长城汽车(601633)

　　2024Q2预计净利润同比高增，坦克品牌及海外业务强盈利能力凸显

　　公司发布2024年半年度业绩预告，预计实现归母净利65-73亿元，同比增长377.5%-436.3%；扣非归母净利润50-60亿元，同比增长567.1%-700.6%。2024Q2预计实现归母净利32.7-40.7亿元/扣非归母净利29.8-39.8亿元，据此测算归母/扣非归母净利中值为36.7/34.8亿元，同比分别+209.4%/259.8%，环比分别+13.8%/71.7%。鉴于公司坦克品牌、海外业务持续放量，我们上调2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利为130.7(+27.2)/156.1(+23.4)/182.3(+29.8)亿元，当前股价对应PE为17.1/14.3/12.3倍，维持公司“买入”评级。

　　高端品牌坦克及出海业务表现亮眼，推动公司业绩增长

　　公司Q2销售新车28.4万辆，同比小幅下降，主要受哈弗等销量下滑影响，但环比增长3.3%，系坦克及海外销量明显增长推动。具体来看，(1)Q2坦克品牌销量6.7万辆，同环比分别+96.0%/35.9%，占比23.5%，同环比+12.1pct/5.7pct，推动新能源车销量占比同环比+3.9pct/4.3pct至25.7%；(2)新车海外销量10.9万辆，同环比分别+51.1%/17.2%，占比38.2%，同环比+14.2pct/4.5pct。同时，坦克品牌凭借在硬派越野市场强大的产品力，受终端降价潮影响非常有限，叠加海外业务盈利能力相比国内明显更强，共同推动公司Q2业绩同环比明显增长。

　　发力智能化持续提升产品力，坚持生态出海发展空间广阔

　　公司持续推动智能化转型，其中智能驾驶方面，搭载城市NOA的魏牌蓝山智驾版先后在保定、重庆向高难度的智驾测试发起挑战，整体表现优异。智能座舱方面，公司Coffee OS3座舱系统达到骁龙8295车机的行业领先水平，同时与华为就HiCar展开合作，探索智能出行的更多可能性。同时，公司坚持生态出海，高中低端产品齐覆盖，在海外170多个国家拥有超1000家销售渠道，且年产10万辆巴西工厂年内有望投产，海外业务的持续放量为公司的盈利增长奠定坚实的基础。此外，公司坦克800等车型也有望陆续发布，进一步放大公司成长空间。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨等。