投资要点：

　　行情回顾：农林牧渔行业跑输对标指数。根据Wind数据统计，2024年6月，农林牧渔（中信）指数下跌9.98%，在中信一级30个行业中排第24位；同期沪深300指数下跌3.30%，农林牧渔跑输对标指数6.68pcts。从子行业来看，6月农林牧渔全部子行业不同程度下跌。其中，林木加工板块跌幅居前。

　　生猪养殖：2024年6月全国生猪均价18.44元/kg，环比+17.90%，同比+28.77%，同环比涨幅均扩大。6月上旬，猪价加速上行，全国生猪日均价涨至19元/kg，创2022年底以来新高。目前，前期能繁母猪产能去化逐步反应至生猪出栏层面，养殖端盈利水平全面回升，预计2024年下半年生猪供需关系有望发生逆转，进一步打开猪价反弹空间。

　　白羽鸡：2024年6月份毛鸡均价7.16元/公斤，环比-7.4%，同比-19.8%；鸡苗均价2.5元/羽，环比-20.6%，同比-1.6%。据博亚和讯家禽生产和产量预测系统统计，，2024年6月份肉鸡出栏量环比基本持平，同比下降6.11%。预计2024全年肉鸡平均价格将同比上涨，叠加成本压力缓解，有望推动养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平将持续改善。

　　宠物食品：根据星图监测数据显示，2024年618期间综合电商平台、直播平台累积销售额为7428亿元，同比下降7%。其中，“618”大促期间宠物食品线上销售额55亿，同比增长10%，行业逆势维持两位数增长。短期来看，中国宠物食品出口数据回暖，由于2023年上半年基数较低，预计相关公司基本面有望迎来改善；长期来看，我们认为养宠家庭渗透率的持续提升和养宠家庭平均消费水平的进步，将是推动我国宠物经济稳步增长的主要驱动因素。

　　投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注牧原股份（002714）、大北农（002385）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。

　　风险提示：畜禽价格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我国生物育种商业化应用不及预期；食品安全问题，自然灾害事件。

中原证券 张蔓梓