核心观点：北美CSP厂商资本开支持续大幅增长，NV GB200等芯片迭代+供给提速，台股服务器厂商普遍展望2024年AI服务器将实现三位数增长，液冷散热方案占比持续提升，算力行业景气度持续上行。

　　lAI芯片：2024年9月GB200有望出货，供给端持续提速。1）海外：①英伟达：预期2025年发布Blackwell Ultra GPU，下一代Rubin将于2026年上市，2027年推出Rubin Ultra GPU。②AMD：预计2024-2026年推出三款GPU产品，预计2025年推出MI350比现有MI300推理性能提高35倍。③Intel：预计2024Q3风冷Gaudi3批量上市，Q4液冷批量上市；8卡Gaudi3+UBB套件约12.5万美金、约为竞品价格的2/3。2）国产：华为表示昇腾AI芯片训练效率最高可达英伟达1.1倍；WAIC大会，天数智芯/摩尔线程/燧原等厂商参展，并发展芯片性能+生态建设+智算中心。

　　服务器：6月台股服务器营收同比增长，预期2024Q3的AI服务器营收环比增长双位数。1）台股：2024年6月，鸿海、广达、纬创、英业达营收同比+16%、+23%、+9%、+7%，AI服务器增长动能强劲。预计2024Q3，AI服务器营收或季度环比提升；据7月3日《科创板日报》，英伟达H200上游芯片端于Q2下旬起进入量产期，主要为英伟达的DGX H200，预计在Q3以后大量交货。2）内地：WAIC2024大会上，浪潮信息、中科曙光、神州数码等厂商发力冷板+浸没式液冷，持续升级服务器+交换机等整机产品。

　　零组件：液冷散热渗透提升，2024年6月信骅营收同比增长同比123.02%。1）散热：奇鋐预期水冷板部分客户在2024Q4就可望量产，双鸿6月营收同比+99%，预期随着2024年下半年GB200伺服器出货量产，估计水冷板出货增强。2）BMC：2024年1-6月，信骅累计营收同比+75.59%，主要是伺服器晶片营收较去年同期大幅成长；信骅预期2024年相关出货动能可望逐季攀升。3）光模块：中际旭创、光迅科技等表示1.6T目前正处于市场导入阶段，中际旭创、新易盛等产能持续提升。

　　产业链：1）CoWoS：据6月27日财联社，2024年下半年台积电CoWoS月产能可望上调至4万片，2025年逐月提升至5.8万片。2）资本开支：①海外CSP：微软预计FY2024Q4资本开支环比大幅提升，谷歌表示全年季度资本开支将等于或高于一季度水平。②国内互联网：据Trendforce，字节、阿里、腾讯因换机周期或新业务发展提升服务器需求。③国内运营商，2024年7月，中国电信发布集采招标，预期采购超万台GPU服务器；中国移动投资超万卡国产化智算中心，总投资额40.27亿元，其中智算服务器2304台。

　　投资建议：大模型训推带动AI算力需求增长，算力产业链中的AI芯片、服务器整机及零组件、光模块、IDC等环节有望持续受益。维持对计算机行业“推荐”评级。

　　相关公司

　　1）服务器整机：浪潮信息、工业富联、中科曙光、华勤技术、紫光股份、中国长城、协创数据、神州数码、烽火通信、拓维信息、软通动力、鸿海、纬创、广达、英业达、纬颖、超微电脑。

　　2）服务器组件：①AI芯片：海光信息、寒武纪、龙芯中科、景嘉微、英伟达、AMD、Intel；②散热：飞荣达、曙光数创、英维克、同方股份、申菱环境、高澜股份、网宿科技、奇鋐科技、双鸿、健策、VERTIV；③主板：沪电股份、深南电路、胜宏科技、技嘉、华擎。

　　3）光模块：天孚通信、中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技。

　　4）数据中心：奥飞数据、光环新网、宝信软件、数据港、电科数字。

　　风险提示：宏观经济影响下游需求、大模型产业发展不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧、相关公司业绩不及预期等，各公司并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。

国海证券 刘熹