德瑞锂电(833523)锂一次电池先行者,扩产顺应市场高需求
德瑞锂电(833523)
投资要点
锂一次电池龙头,营收及盈利稳步增长:公司成立于2012年,专注于锂一次电池领域研发、生产及销售,以锂锰电池为基,拓展开发锂铁电池新增长点,公司营收及净利润持续稳健增长,2018-2023年营收及归母净利润CAGR分别达15%/10%,2023年实现营业收入3.46亿元,同比增长24%;归母净利润0.53亿元,同比增长21%。
下游应用场景多样化,需求高增推动市场空间稳步提升:1)锂一次电池市场稳健增长:根据Business Research Insights数据显示,全球锂一次电池市场规模稳步增长,预测到2031年达到42.47亿美元,2021-2031年CAGR为4.8%;2)锂锰市场新兴应用场景兴起、成长空间广阔。锂锰电池作为物联网终端设备的一次电源具有天然的优势,GSMA预计2025年物联网总连接数达246亿个,2019-2025年CAGR达13%,锂锰电池有望受益增长;同时智能安防、GPS定位等市场需求持续稳健增长,电子价签市场为新兴起的应用市场,市场规模增长迅速,2023年全球电子价签市场规模为169亿元,同增40.8%,预计2028年市场规模达349亿元,2023-2028年CAGR达13.2%。3)锂铁电池未来发展可期:锂铁电池与锌锰电池下游应用市场重合度较高,且锂铁电池多项性能指标超越锌锰、碱锰电池,随制造成本降低及社会环保意识加强,锂铁电池未来有望逐步替代锌锰、碱锰电池。
研发巩固技术护城河,产能扩张满足高增需求:1)技术研发巩固护城河,市占率处于前列:公司注重自主研发,持续加大研发投入,紧跟市场需求开发新产品,产品性能基本达到国际电池品牌企业的水平,在业内处于相对领先地位,2019年公司锂锰电池产品销量在全球排名第八,市占率位居前列;2)稳固优质客户,产能扩张满足高增需求:公司ODM及OEM并行发展,稳固核心优质客户,下游需求高增下加速扩产满足高增需求,1.8亿粒电池产能预计于2025年下半年投产释放,助力业绩稳步增长;3)锂锰为基、锂铁为未来新增长曲线:锂铁电池对锌锰电池、碱锰电池等传统一次电池市场存在一定的替代性,未来有望成为新增长基点。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为1.02/1.36/1.66亿元,同比+91%/34%/22%,对应PE为11/8/6倍,可比公司我们选择均有锂一次电池业务的亿纬锂能及鹏辉能源,可比公司2024-2026年平均PE为19/14/11倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧、原材料价格波动风险、下游需求不及预期。