燕京啤酒(000729)2024H1业绩预告点评:盈利超预期,改革成效有望加速兑现
燕京啤酒(000729)
投资要点
事件:公司发布2024年半年度业绩预告,公司预计2024H1实现归母净利润7.19-7.97亿元,较上年同期增长40%-55%;扣非净利润7.00-7.75亿元,较上年同期增长60%-77%。
2024Q2延续Q1开门红势头,扣非净利润超预期。2024Q2单季来看,公司实现归母净利润6.17-6.94亿元(中值为6.56亿元),较上年同期增长37%-54%;扣非净利润5.97-6.72亿元(中值为6.35亿元),较上年同期增长57%-76%,实现公司上市以来历史最高单季度净利润,表现亮眼。我们预计主要系:1)公司在新任管理层带动下,持续推进产销分离,冗员&冗产改革,自2023年以来包袱减轻,管理费用下降,盈利改善弹性已至持续兑现期。2)燕京U8销量持续高增,我们预计其2024上半年销量同比增速30%以上,带动公司实现量价齐增,结构升级延续;3)2024年啤酒原料成本大幅下行、公司供应链优化在啤酒产销旺季持续兑现,我们预计公司毛利率提升显著。
展望2024,预计U8高增长持续,改革红利加速兑现。燕京U8在2024H1消费场景弱复苏之下逆势增长优于行业,2024H2基数逐步走低U8有望延续高增长。降本增效改革红利有望于24Q3旺季加速兑现,业绩增长确定性较强。中长期来看,公司进一步推出6-8元及10元以上产品以完善特色大单品矩阵,向上可继续高端化,向下可分散U8市场竞争压力,形成有效保护,渠道端继续加码华南及华东市场,结构升级的产品矩阵持续布局全国化。
盈利预测与投资评级:2024H1业绩超预期再次验证公司强势产品力、改革成效与原料下行红利亦加速兑现中,我们对Q3旺季业绩增长保持乐观,长期来看,公司净利润率仍有较大提升潜力,我们上调公司2024-26年归母净利润至9.7/12.4/15.6亿元(前值9.0/11.7/14.3亿元),对应2024-26年归母净利润增速为50.4%/28.0%/25.7%,对应归母净利率分别为6.3%/7.5%/8.9%),最新收盘价对应2024-2026年PE为28/22/17倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧;现饮场景复苏不及预期风险;大单品放量减缓及新品接力不及预期;原材料成本波动。