英维克(002837)

　　英维克发布2024年半年度业绩预告。1H24公司预计实现归母净利润1.65亿元~1.93亿元，同比增长80.0%~110.0%；预计实现扣非净利润1.53~1.81亿元，同比增长91.0%~125.4%。单季度看，2Q24预计实现归母净利润1.03~1.31亿元，同比增长54.9%~96.1%，预计实现扣非净利润0.99~1.27亿元，同比增长64.7%~110.6%。

　　产品线布局完善，精益生产带动业绩增长。1H24公司持续加大技术及产品研发力度，优化产品设计，并发挥业务规模及多产品线布局优势，优化物料采购策略。同时，1H24公司严格把控原材料涨价影响因素，叠加本期股权激励费用减少，实现业绩较快增长。

　　受益全球AI服务器出货，电力温控未来将成为焦点。根据TrendForce统计预测，服务器出货除第一季呈现淡季外，第二季与第三季有呈现环比上升的趋势。2024年全球服务器整机出货量约1365万台，年增约2.05%。同时，市场仍聚焦部署AI服务器，AI服务器出货占比约12.1%。我们认为占比加大的AI服务器同样催生了电力IT需求，根据SemiAnalysis统计预测，全球数据中心关键IT电力需求将在2026年激增至96吉瓦（1吉瓦=100万kW），其中人工智能将消耗约40吉瓦。

　　温控液冷成为“必选项”，公司有望充分受益。根据曙光数创，当单个机架功率密度超过10kW之后，采用冷板液冷架构的单kW制冷成本将低于传统的风冷架构，且随着算力需求的增加，机架功率密度将快速上升，新建机架功率20kW起步，并向60kW普及。我们认为未来液冷也不再是选择题而是必选项，根据中国信通院发布的《算力中心冷板式液冷发展研究报告(2024年)》，大型算力中心的单机架功率密度已接近8kW，少数超大型算力中心的单机架功率密度已达20kW。

　　投资建议：受益于AI相关业务（云计算、数据中心和物联网等），考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量，我们预计24-26年公司营收分别为52.2/66.4/86.0亿元，归母净利润分别为5.4/6.9/8.0亿元，对应2024年7月12日收盘价，P/E分别为33x/26x/23x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期。