长城汽车(601633)

　　事件:

　　长城汽车2024年7月10日发布2024年半年度业绩预告：公司2024年半年度预计实现归母净利润为65亿元到73亿元，同比+3.8倍至+4.4倍；扣非净利润为50亿元到60亿元，同比+5.7倍至+7.0倍。

　　投资要点:

　　2024Q2公司归母净利润增长超我们预期。2024Q2公司预估归母净利润中值36.7亿元，同/环比分别为+208.4%/+13.6%；预估扣非净利润中值34.8亿元，同/环比分别为+258.8%/+72.3%。公司归母净利润增长超我们预期，主要系公司销量结构持续优化，单车扣非净利润稳定增长，公司2024Q2单车扣非净利润1.2万元，同/环比分别为+9000元/+5000元。

　　2024Q2公司海外销量持续提升，产品结构进一步优化。2024Q2公司实现销量28.4万辆，同/环比分别为-5.0%/+3.3%。公司盈利能力提高主要原因在于海外市场拓展和产品结构优化的结果兑现：1）海外市场销量拉动作用显著。2024Q2实现汽车出海10.9万辆，同/环比分别为+51.1%/+17.2%，海外销量占比达到38.2%，同/环比分别+14.2pct/+4.5pct。在全球化领域，长城汽车“生态出海”成效显著，持续推动研、产、供、销、服全面出海，形成全动力、全品类、

　　全档次布局。2）公司高价值品牌销量持续提升。2024Q2坦克品牌实现销量6.7万辆，同/环比分别为+95.9%/+35.9%，销量占比24%，同/环比分别+12.1pct/+5.6pct。此外，公司坚定电动化转型，新能源销量持续提升。2024Q2实现新能源汽车销量7.3万辆，同/环比分别为+11.9%/+23.7%，新能源占比达到25.7%，同/环比分别+3.9pct/+4.2pct。

　　盈利预测和投资评级公司研发实力强劲，战略布局全面，坦克+出口业务同环比稳定增长，盈利持续兑现确定性高，我们持续看好公司长期发展。考虑到公司盈利表现良好，归母净利润同比增长，我们上调公司盈利预期，预计公司2024-2026年实现主营业务收入2225、2607、2871亿元，同比增速为28%、17%、10%；实现归母净利润130.4、162.1、188.3亿元，同比增速为86%、24%、16%；EPS为1.53、1.90、2.20元，对应当前股价的PE估值分别为17、14、12倍。维持“增持”评级。

　　风险提示新能源和智能化两大转型方向进展不及预期；总体品牌销量不及预期；国际贸易环境不稳定；汇率波动风险；数字化趋势冲击行业竞争格局。