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柳工(000528)盈利能力持续优化,业绩保持高增长

公司研报 28

盈利能力持续优化,业绩保持高增长

  柳工(000528)

  7月12日,公司发布24年半年度业绩预告,24H1公司预计实现归母净利润8.90-10.44亿元,同比+45-70%;扣非后归母净利润8.25-9.79亿元,同比+58%-88%,业绩维持高增。

  经营分析

  海外:重视出口机遇,24Q1海外收入占比超过50%。根据公告,21-23年公司海外收入分别为59.8/86.9/114.6亿元,收入占比达20.8%/32.8%/41.7%,并且公司在24年海外海外市场拓展顺利,24Q1公司国际市场收入占比提升至50%;海外市场盈利能力明显超过国内市场,23年公司海外市场毛利率达到27.74%,比国内市场毛利率高出11.86pcts,海外收入占比提升有望进一步优化公司整体盈利能力。23年公司毛利率、净利率分别达20.82%、3.42%,同比提升4.02pcts、0.98pcts,盈利水平明显改善,随着公司海外占比持续提升,预计公司整体盈利能力有望进一步改善,预计23-25年公司净利率为4.9%/5.9%/6.8%。

  国内市场装载机、挖机复苏,公司充分受益国内土方机械上行周期。根据中国工程机械工业协会,24年M3-M6国内挖机销量分别为15188/10782/8518/7661台,同比+9.3%/13.3%/29.2%/25.6%,国内市场挖机销量连续四个月实现增长,且国内装载机销量也在24M4-M6实现转正。根据公告,23年公司土方产运类机械业务实现收入159.06亿元,收入占比达到57%,随着国内土方类机械产品销量持续增长,公司有望充分国内市场复苏。

  多元化发展,平滑周期波动。公司大力发展矿山机械、高空机械、农业机械、工业车辆等战略新业务及成长业务,23年公司高空机械业务销售收入同比+112%;通过多元化发展,公司土方机械收入占比从20年70+%降低到23年的58%,不断弱化行业周期对于公司收入波动的影响。

  盈利预测、估值与评级

  我们预计2024-2026年公司营业收入为306.19/342.82/389.21亿元,归母净利润为15.36/19.82/24.90亿元,对应PE为14/11/9X,维持“买入”评级。

  风险提示

  下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。