金属与材料行业研究周报：6月CPI助降息预期升温，贵金属价格上涨
一周一议：氧化铝在交易什么？7月10日-11日，氧化铝主力合约价格大幅下跌，连续两日累计跌幅达4.3%，同时期现价格呈现背离走势。氧化铝期货价格为何大跌？我们认为核心在于对氧化铝供需基本面强现实、弱预期的反馈。一方面，现货价格坚挺，在前期铝土矿供应紧压力缓解后，市场释放的增量都被有长单缺口的氧化铝厂以及下游原料库存紧张的电解铝厂采购消化，部分地区下游铝厂原料库存已经低于安全边际，流通的现货量持续偏紧；另一方面，期货价格疲软，主要由于氧化铝产能不断释放，未来供应端还存在增量预期，表观供需走弱，且未来两个月仓单到期压力大，过期仓单流入现货市场打压价格，随着整体期货盘面走弱，氧化铝成为市场空配的优先选择品种。消息面，我们认为本次氧化铝期货大跌的直接驱动事件为近期市场对印尼铝土矿出口放开的担忧，此举进一步加剧“弱预期”。综合来看，氧化铝市场需求面逐渐转稳，而供给面时有变动，仍需密切关注氧化铝企业实际生产情况，但短期内部分企业受矿石供应偏紧限制，复产、提产难度尚存，市场多呈现僵持局面。
基本金属：需求表现仍偏弱，铜铝价格延续震荡运行。1）铜：本周铜价在8万附近宽幅震荡，沪铜收盘于79700元/吨。宏观维度，美国劳工部公布6月CPI数据，通胀继续降温，随之带来的是市场对于下半年美联储的降息预期明显增加，但此前市场对于降息预期的情绪交易较多，整体来看宏观情绪相对较稳。基本面维度，供给端，本周进口铜矿TC均价小幅上涨至1美元/吨，铜精矿现货市场活跃度保持稳定，现货TC维持微幅向上趋势，但上行空间十分有限；需求端，消费表现未见亮点，市场淡季效应明显，叠加市场需求不振，下游订单有限，原料采购仅维持刚需。2）铝：本周沪铝价格小幅下跌，收盘于20085元/吨。宏观政策持续提振市场情绪，但供应继续增加、需求表现冷清，基本面表现较为一般，因此本周现货铝价变化有限。供给端，本周云南电解铝企业继续释放复产产能，复产已近尾声，中国电解铝行业供应小幅增加。需求端，本周铝棒企业产量减少，主要体现在山东及青海地区，就实际成交来说，近期电解铝需求表现仍旧一般。终端需求方面，汽车数据继续向好。库存端，本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库存98.70万吨，较上周100.98万吨减少2.28万吨。中国方面，本周铝锭社会库存增加，目前库存在80.2万吨，较上周78.79万吨增加1.41万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、五矿资源。
贵金属：CPI超预期降温，贵金属价格上涨。本周金银价格上涨，截至7月11日，国内99.95%黄金市场均价为558.16元/克，较上周上涨1.50%，上海现货1#白银市场均价为8112元/千克，较上周上涨4.02%。美国劳工部周四公布数据显示，美国6月CPI同比上涨3%，低于预期值3.1%和前值3.3%，为2021年3月以来最低水平；美国6月核心CPI同比录得3.3%，低于预期值和前值的3.4%，创2021年4月以来最低。结合本周美联储主席鲍威尔在国会的证词转“鸽”，指出“更多利好数据将加强美联储降息的理由”，6月CPI数据公布后，市场9月降息预期进一步升温，降息次数从预期年内降息1次增至2次。FedWatch显示，投资者认为美联储在9月会议上降息25个基点的概率上升至92.7%；预计在12月前至少再降息一次的概率为90.7%，再降息两次的概率升至47.6%。短期看，数据带来降息预期的变化将继续与美联储立场博弈，天平的倾斜也是影响金银价格短期走势的原因。中长期来看，美联储年内依旧有1-2次的降息预期，随着美国正式进入降息周期，叠加美国经济的走弱，预计金银价格仍有上行空间。白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金。建议关注：山东黄金、银泰黄金、招金矿业、中金黄金。
小金属：供需僵持博弈，锡价先扬后抑。本周前期伦锡震荡偏强，周四周五连续两个交易日大跌。截至7月12日收盘，伦锡收盘33570美元/吨，较上周同期相比下跌380美元/吨，跌幅1.12%。周初公布的美国6月新增非农数据中，失业率进一步抬升，市场解读为加温美联储9月降息的信号，锡价市场情绪面偏强支撑锡价维持高位区间盘整局面，周四晚美国6月CPI数据公布后锡价不涨反跌，我们认为回调主要来自于工业金属品种对降息预期落地的钝化，以及美股半导体股票大跌后sox指数下调，锡基本面并没有出现重大利空。展望后市，锡供给、库存拐点确立，供给侧基本面持续转好，需求端侧短期淡季持续，但半导体周期上行趋势不减，宏观层面年内降息预期为宏观定价提供支撑。因此，我们继续看好年内锡价表现，建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。
稀土永磁：北方稀土三季度精矿价格环比微降0.3%，成本面支撑尚可。本周稀土价格涨跌互现，氧化镨钕价格基本持平，中重稀土镝铽下跌较多，氧化镝价格环比下跌3%至175万元/吨。北方稀土三季度稀土精矿价格为16741元/吨（干量，REO=50%），环比仅减少51元/吨，在成本上形成一定支撑。当前市场分化较为明显，镨钕整体支撑较强，低价出货不多，而镝铽由于下游需求持续性影响短期价格不断下压，价格走势较弱。综上，现货供应较为充足，但成本支撑同样较强，核心问题仍是需求释放节奏，短期正处于钕铁硼需求淡季，以季度和年度看整体需求并不差，静待后续需求释放。建议关注：北方稀土，中国稀土。
