水利投资景气延续，三季度专项债有望加速

　　6月26日，水利部开展全面加强水利基础设施建设调度会商，督促重点项目前期工作进度，全面推进增发国债水利项目建设，1-5月水利投资同比+18.5%，5月单月同比+24.3%，随着南方地区逐渐进入梅雨季节，华南部分地区出现洪涝灾害，我们认为后续水利建设实物工作量有望加快形成，水利投资景气延续。1-6月新增政府专项债14935亿元，占全年新增专项债限额（3.9亿元）的38.3%，其中，6月新增专项债3327亿元，截至目前，新增专项债发行进度尚未过半，这意味着三季度专项债发行将在现有基础上再提速。根据Wind统计，1-7月新增政府专项债15420.9亿元，7月上半旬专项债发行速度仍慢，从各地已公布的三季度专项债发行计划看，7-9月新增专项债或将迎来发行高峰期，截至6月28日，28个省份公布了发行计划，新增专项债计划发行16051.3亿元，财政支持力度将进一步加大。

　　金融数据或筑底，中长期贷款数据持续走弱

　　6月新增社融3.30万亿元，同比少增9283亿元，相较22年同期少增1.88万亿元，结构上来看，6月社融口径新增人民币贷款21960亿元，同比少增10453亿元，相较22年同期少增8580亿元。从央行数据来看，非金融企业短期贷款同比少增749亿元，非金融企业中长期贷款同比少增6233亿元，增速连续四个月下滑，6月新增政府债券8487亿元，同比多增3116亿元，但环比少增3779亿元，相较于22年6月少增7729亿元，考虑到6月PMI仍在荣枯线之下，企业盈利水平对于投资端数据造成一定压力，与此同时，考虑到经济下行压力，制约了企业资本开支的意愿。

　　行情回顾

　　根据总市值加权平均统计，本周（0708-0712）建筑（中信）指数下跌1.12%，沪深300板块上涨1.74%，子板块中房建、建筑装修涨幅居前，分别录得0.52%、0.22%的正收益。本周涨幅居前的标的有：山水比德（+19.18%）、亚翔集成（+10.73%）、中天精装（+10.66%）、霍普股份（+10.22%）、郑中设计（+8.80%）。

　　投资建议

　　我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1）顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2）低估值高股息央国企蓝筹推荐中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工、设计总院、中材国际、北方国际；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐鸿路钢构、上海港湾、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、利柏特、三维化学。

　　风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。

天风证券 鲍荣富,王涛,王雯