周观点：交易量环比改善，关注非银板块beta催化

　　本周保险和券商板块分别+3.24%/+0.75%，市场交易量环比改善，监管暂停转融券体现呵护市场态度，9月美联储降息概率提升，关注非银板块beta催化。寿险负债端、业绩端景气度较好，业绩beta属性突出，首推寿险板块机会。券商板块经历近1年调整，估值和机构持仓位于底部位置，业绩降幅最差阶段逐渐过去，关注三条选股思路：（1）受益于交易量改善且具有金融IT属性的同花顺、东方财富、指南针有望受益；（2）并购主线；（3）低估值头部券商。多元金融看好高股息率且中报景气度扩张的江苏金租，关注提价带来中报业绩景气度改善的支付行业。

　　保险：中报负债端和净利润有望保持景气度，关注资产端催化

　　（1）金融监管总局官网披露，当前正值主汛期，南方多省份防汛进入关键阶段，截至7月11日各地保险机构累计接到报案9.5万件，估损（报损）金额32.1亿元，已赔付和预赔付金额超11亿元。北京商报报道，7月12日，金融监管总局人身险司司长罗艳君表示，从“报行合一”执行效果看，全行业相关渠道(银保渠道)平均佣金水平较之前降低30%。下一步，金融监管总局将全面强化“报行合一”要求，一是深化银行代理渠道改革，二是严打违法违规行为，三是守好风险底线。（2）中报展望看，价值率提升有望带动2024H1寿险NBV高基数下保持较好增速，2季度A股和H股市场表现同比优于2023年同期，投资收益改善有望支撑部分保险公司2024H1净利润同比增速整体转正。（3）寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，资产端平稳阶段利差损有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注中报、长端利率和7月政策面催化。

　　券商：部分券商披露中报业绩预告，交易量环比改善，关注板块beta催化（1）本周A股日均股票成交额6944亿，环比+13.7%。本周偏股/非货基金新发份额9/33亿份，环比-17%/＋30%，同比-68%/-83%；本周港股ADT1012亿港元，环比-2%，同比+13%。（2）7月10日证监会批准暂停转融券业务，同时交易所进一步上调融券保证金比例。监管意图在于逆周期调节，体现对市场呵护。以300亿转融券规模、转融券成本年化2.5%、融券收益率7%测算融券业务利息净收入13.5亿，以50%净利率测算净利贡献6.8亿，占2023年40家上市券商净利润的0.54%。（3）本周多家券商披露中期业绩预告，多数同比预减，其中海通证券预计中报归母净利润9.19至11.67亿，同比减少69.5%到76.0%，国联证券预计中报归母净利润0.83亿，同比-86.2%。（4）券商板块持仓和估值位于历史低位，关注beta催化，看好互联网券商(金融IT)、并购主题和低估值头部券商机会。

　　推荐及受益标的组合

　　推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。

　　受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，方正证券；新华保险。

　　风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。

开源证券 高超,卢崑,唐关勇