投资要点

　　贵金属：CPI数据弱于预期年内降息2次得到确认，PPI虽超预期但可无视。本周公布的美国经济数据总体呈现偏弱走势，美国6月CPI为3%，低于预期的3.1%，同时低于前值的3.3%，尽管周五晚上的PPI为2.6%，超出市场预期的2.3%，金银虽有回调但总体依然维持强势，两年美债快速下挫至4.47%左右，降息预期前移，9月开始降息的预期得到明确强化。最终：黄金上涨0.68%，白银下跌1.59%我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年H2再次开启。短期来看：CPI数据公布后存在一定的利好出货行为，金银在上涨后有所回调，但美国经济数据转弱局面可以确认，金银可以继续逢低布局。

　　铜：累库持续，需求依然疲软，短期内难跑赢贵金属。本周LME铜价下跌0.93%，继续下挫，即使在CPI公布后的利好情况下走势也依然较弱。持续累库体现了需求的不振，铜的本周全球显性库存累库13394吨，下游接货意愿不强。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的后续情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利。总体来看，我们认为2024H2铜难以跑赢贵金属。

　　铝：供应释放+需求淡季，电解铝价格承压。供应方面，云南地区仅剩余少许产能等待复产，云南地区产能释放完毕后，短时间内中国电解铝行业并没有减复产或新投产计划。库存方面，下游加工企业受到铝价高位以及需求淡季订单不足的影响，对电解铝的需求不佳，市场流通货源较为充裕。需求方面，铝价高位，加工费表现倒挂，叠加订单也非常一般，导致铝棒企业继续减产，对电解铝的需求进一步减少。

　　锡：宏观预期扰动锡价，需求表现偏弱。本周锡价上涨0.11%，周内一度攀至28万元/吨以上，周内震荡主要受美降息预期升温以及美国经济衰退预期交叉影响，国内社会库存/期货库存-1.40%/+0.28%，LME库存去库3.78%，总体去库趋势仍存。供给方面缅甸佤邦锡矿仍禁采，印尼6月出口规模相较往年仍然偏低，但环比出现明显改善；需求方面，电子消费处于淡季，光伏消费有环比走弱情况，下游需求整体偏弱。

　　锑：锑冶炼加速停产，供给维持紧缺。本周锑价高位盘整，冶炼厂停产仍在进行中，随着停产时间延续，市场上库存进一步降低，低价货源基本出清。需求方面，7-8月为消费淡季，阻燃需求表现不佳光伏需求方面，6月焦锑酸钠产量环比大幅回升11.31%。我们认为随着矿石品位逐年下降，开采成本大幅攀升，价格易涨难跌，叠加市场库存低位，即使是刚需采购也足以支撑锑价维持高位，总体乐观看好碳酸锂成本支撑价格，期待金九银十旺季。本周碳酸锂供应持稳维持高位，锂盐产量未出现因价格下跌大幅减产的情况。进口锂矿和锂盐量较为充足。受价格影响部分锂盐厂商控制散单出货，静待市场反弹。市场整体供应依然充足，盐厂库存不断累积，市场库存高企。需求方面：下游市场需求相对疲软，下游排产较上月持稳，下游大厂客供比例较高，对外采购需求稀少。多数企业依赖长单和客供维持生产，外采需求难以提振。

　　投资建议

　　建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团中广核矿业等。

　　风险提示：

　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

中邮证券 李帅华,魏欣,杨丰源