萝卜快跑订单量快速增长，接近收支平衡

　　近期，百度旗下的Robotaxi公司萝卜快跑在武汉市全无人订单量快速增长，单日单车峰值超20单，累计服务单量超600万次，一季度内提供的乘车服务约82.6万次，同比增长25%。我们认为萝卜快跑近期的商业化加速与百度此前在Apollo Day2024上披露的信息相吻合。根据百度自动驾驶业务部总经理陈卓，2024年初，由于时空覆盖和运营效率的大幅提升，萝卜快跑营收增长了9倍，规模效应开始显现；随着千台第六代无人车陆续投入使用，营收增长速度会更快，目标是到2024年底在武汉实现收支平衡，并在2025年全面进入盈利期，成为全球首个实现商业化盈利的自动驾驶出行服务平台。

　　成本下降叠加政策放开，推动Robotaxi商业化闭环初步实现我们认为，Robotaxi当前迎来拐点的驱动力来自于成本下降和政策放开两大方面。

　　成本显著下降：1）整车成本，百度于2024年5月发布的第六代无人车价格为20.46万元，整车成本相较于上代下降60%，且远低于行业此前认为的40万元盈亏平衡点。若按照网约车8年强制报废期计算，单台车每日折旧成本约为70元。2）运维成本，不同于早期每辆Robotaxi均需要一位安全员，得益于交通部2023年底颁布的《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》，目前Robotaxi允许在确保安全的前提下可使用远程安全员，因此目前武汉运行的萝卜快跑采用了云接管的模式，人力成本相较于此前大幅降低。根据远程安全员人车比不得低于1:3的限额测算，假设一位安全员日工资为300，则对应单台车每日成本约为100元。

　　政策有序放开：根据武汉市经开区，2022年9月，武汉率先发布全无人商业化试点政策，向百度发放全国首批无人化示范运营资格，并发布前所未有的“三个允许”——允许车内无安全员、开上社会道路、开展商业化服务，因此萝卜快跑率先在武汉实现大规模落地。2023年底发布的《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》则标志了我国L3级和L4级自动驾驶汽车能够合法上路，且明确了责任划分，为Robotaxi商业化运营提供了政策基础。

　　Robotaxi有望出现“开城运动”，关注自动驾驶产业链

　　我们预计后续Robotaxi有望复刻2023年各大车企的自动驾驶“开城运动”，陆续在各大主要城市开启规模化运营。一方面，各地方政府密集出台相关政策，加速推动Robotaxi的商业化运行，如北京市经信局于2024年6月30日发布了《北京市自动驾驶汽车条例（征求意见稿），上海市则在2024世界人工智能大会上发放了首批无驾驶人智能网联汽车示范应用许可，有效期为2024年7月4日至2025年1月4日。同时，预计于10月发布的特斯拉Robotaxi有望引领行业发展方向，是Robotaxi的下一个重磅催化，建议关注：德赛西威、经纬恒润、速腾聚创、中科创达、四维图新、万集科技等。

　　风险提示：政策推进不及预期，鸿蒙生态建设不及预期、国际宏观环境变化等。

国投证券 赵阳,袁子翔