周度核心观点：

　　电商：

　　电商平台入局线下渠道，京东MALL四川首店落户成都。四川首家京东MALL正式对外官宣，签约成都南门商圈的新南中心，并对外发布了京东MALL的经营模式。京东MALL四川首店营业面积近4万㎡，开业后将刷新省内家电、3C、家居等家场景的单店经营规模，门店将以“家场景”为核心，汇聚潮流家电、家居家装、数码电脑、手机通讯、新潮娱乐、运动户外等多领域，逾20万种商品；此外，京东MALL全场商品绑定电子价签，可实现线上线下同款、同价、同服务。京东MALL进驻成都城南商圈后，将依托京东“数实融合”、“链网融合”的供应链优势，引入更多京东新业态，全方位满足成都消费者家装、购物、休闲、社交、娱乐的多元化消费需求。京东MALL是京东在线下推出的全场景综合类消费商业体，主营家电数码、手机通讯、家居家装，并融入电竞、运动户外等多元业态，主要布局直辖市、省会等一线及新一线城市，目前已落地重庆、西安、东莞、昆明、合肥、宁波、天津、长沙等地，全国已开业超10座。今年以来，京东MALL加速落地，长沙京东MALL、天津泰达荟-京东MALL、广州京东MALL、重庆京东MALL、苏州京东MALL等已对外营业，其中重庆店营业面积约6万㎡，是目前全国最大京东MALL。我们认为，电商平台积极入局线下渠道，依托于京东数字化供应链优势，线上线下融合体验，全渠道全场景布局有望满足年轻态消费群体的新时尚生活消费需求。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、赛维时代、华凯易佰。黄金珠宝：

　　在金价震荡上行趋势下，黄金品类有望延续高景气表现。24年1-5月金银珠宝零售额同比增长0.9%，其中1-5月金价上涨15%，我们认为金价涨势迅猛或可能抑制短期放量，消费者多处于观望情绪。从金价角度看，上海金交所黄金现货3月7日收盘价首次突破500元/g，创历史新高，金价涨势迅猛，7月12日收盘价为563.26元/g，2024年以来金价涨幅达17%，2023年涨幅为17%。展望2024年，我们认为在外部不确定因素累积下，彰显了黄金的避险及保值属性，从而有利于黄金珠宝品牌商终端销售，黄金珠宝行业的销售表现仍有望领先于其他零售赛道，建议关注低估值高股息，业绩兑现能力较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。

　　本周行情回顾：

　　本周（2024.7.8-7.12）（中信）商贸零售指数下跌0.50%，跑输沪深300指数1.70pctss。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第23位，本周涨幅排名靠前的子行业分别是专业市场经营、其他连锁和贸易，涨幅分别为1.04%、0.88%和0.56%。

　　行业动态跟踪：

　　传统零售：泡泡玛特首个LABUBU主题店落地曼谷；名创优品全球门店超6600家；永辉超市关闭郑州5家门店；胖东来入局矿泉水赛道；Costco时隔七年再度上调会员费；DQ中国首家汉堡店落地上海；大润发烘焙上新9.9系列产品。

　　电商：京东与海澜合作开设京东奥莱线下店；抖音有计划降低达人直播比重并扩大货架电商；京东开通欧洲小时达服务；拼多多将合并全站及标准推广为商品推广；京东MALL四川首店落户成都；京东正式推出荷兰式拍卖玩法；快手电商GMV增速放缓；淘天集团弱化绝对低价战略；TEMU已进入超70个国家地区；快手美团合作升级至“百城万店”。

　　黄金珠宝：6月黄金珠宝品牌抖音影响力排行榜出现变动。

　　投资建议：

　　维持商贸零售行业“增持”评级。

　　投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。

　　投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零售业态的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。

　　投资主线三：建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。

　　风险提示:

　　经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期

上海证券 张洪乐