家用电器24W27周度研究：大金工业基本情况梳理
周度研究聚焦：大金工业基本情况梳理
积极收购助力全球化发展，塑造世界龙头企业。大金工业成立于1924年，目前已经发展成为跨空调、氟化学、油压机械等多个领域的综合型制造企业；特别在空调领域，是集空调机、冷媒及压缩机的研发、生产、销售与服务为一体的专业企业。
从2005年左右开始的7-8年间，全球经济形势发？了较为剧烈的调整。大金在2006年提出“Fusion10”计划、2010年提出“Fusion15”计划，通过收购逐步强化并扩大空气领域事业，实现优势互补与资源共享，在成为真正的全球性公司迈出了坚实的一步。
营收利润规模十倍翻番，全球化开启长期较高复合增速。1994-2024年，三十年间大金工业营收从37.1百亿日元跃升至439.5百亿日元、GAAP净利润规模也从0.1百亿日元提升至26百亿日元。开始全球化进程后，公司营收和利润规模维持较高复合增速，2014-2024年间，大金工业营收和GAAP净利润十年复合增速分别为9.4%/10.9%，表现亮眼。
因地制宜，空调业务遍布全球。大金以日本、欧洲、中国、东南亚、北美等为轴心展开事业，并积极开拓着新兴国家市场；目前美洲、欧洲和日本地区是大金工业主要的收入来源，24年营收合计占比为70.3%。根据世界各国和地区的特点，大金因地制宜地展开本土化经营，力求成为能与当地社会共同持续发展的全球化企业。
回顾大金百年发展，其通过集中空调主业、坚定全球扩张等方式实现穿越周期，在日本家电整体陷入困境背景下至今实现十余倍级增长。我们认为，全球化进程仍在继续，新兴市场发展有望成为大金中长期增长引擎。
上周（2024/7/1-2024/7/5）沪深300指数-0.88%，创业板指数-1.65%，中小板指数-1.72%，家电板块-2.89%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-2.81%、-4.52%、-3.4%。个股中，本周涨幅前五名是毅昌科技、盾安环境、勤上股份、禾盛新材、亿田智能；本周跌幅前五名是康盛股份、海信家电、天银机电、兆驰股份、飞科电器。
零售端：奥维数据跟踪。1）线上：大家电板块，24W1-W26彩电/冰箱/空调/洗衣机销额分别同比+8%/+3%/+2%/+7%；清洁电器板块，扫地机销额同比+20%，增速亮眼；厨小板块，养生壶/豆浆机/电蒸锅/电炖锅/煎烤机销额分别同比为+13%/+22%/+1%/+12%/+5%。2）线下：24W1-W26线下零售整体承压，扫地机/洗碗机/燃气灶逆势增长，分别同比+17%/+9%/+1%。
标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【石头科技】/【科沃斯】；3）厨大电：如【华帝股份】；4）黑电：如【TCL电子】/【海信视像】；5）其他家电：如【盾安环境】（与机械组联合覆盖）/【德昌股份】等。
风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。
天风证券 孙谦,赵嘉宁
