安利股份(300218)

　　事件。2024年7月15日，公司发布2024年半年度业绩预增公告。2024年上半年，公司预计实现归母净利润0.88-0.98亿元，预计同比增长9348.14%-10421.80%；预计实现扣非后归母净利润0.78亿元-0.88亿元。其中24Q2，公司预计实现归母净利润0.47-0.57亿元，预计同比增长213.33%-280.00%，预计环比增长14.63%-39.02%；预计实现扣非后归母净利润0.40-0.50亿元，预计同比增长344.44%-455.56%，预计环比增长5.26%-31.38%。

　　主营产品量价齐升，24Q2创单季度最高记录。据公司公告，24H1，公司主营产品销量同比增长约19.70%，销售收入同比增长约29.10%，主营业务发展态势良好。同时，公司继续深化与品牌客户之间的合作，客户结构和产品结构不断优化，其中运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升，使得公司24上半年毛利率较同期实现大幅提升，利润增长显著。

　　“低基数、高成长”——汽车内饰初具规模，助力业绩迈向新台阶。公司自2015年进入汽车内饰领域，最早与合肥本地汽车品牌江淮汽车展开合作，后续逐步成为丰田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商，2023年下半年开始逐步放量。2024年下半年，比亚迪车型定点较多；截至24年6月底已获得的定点项目预计将在2024年年底或者2025年上半年量产。我们认为，伴随着公司在汽车内饰方面的优势积累、市场份额扩张，汽车内饰业务未来有望实现“低基数、高增长”的态势。

　　“稳运营、大空间”——安利越南爬坡进行，为长期发展奠定基石。安利越南总设计产能为1200万米，截至2023年年底，安利越南前两条线已实现投产，但因安利越南整体定位中高端市场，客户认证周期较长，产销量尚未达到盈亏平衡点（截至24年6月底月产量约为20-30万米），23年亏损2062万元。而进入2024年，安利越南先后通过了耐克公司（24年2月）、美国乐至宝公司（24年4月）、阿迪达斯（24年5月）的供应商认证，伴随着以上客户的订单放量，加之下半年剩余2条生产线预计分别在24年9月、12月实现调试生产，我们认为，安利越南24年盈利有望实现减亏，为25年发展打下坚实的基础。

　　投资建议：公司是国内PU合成革企业，未来生态环保型新产品的需求增长及下游客户的拓展释放，再加上越南工厂即将迈入产能释放期，未来公司业绩有望实现较大增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.02、2.62、3.16亿元，EPS分别0.93、1.21、1.46元，现价（2024年7月12日）对应PE分别为16x、12x、10x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格波动的风险、天然气供应和成本费用提升的风险、产能无法充分利用的风险等。