首页 公司研报 紫金矿业(601899)铜金业务量价齐升,Q2业绩创历史新高

紫金矿业(601899)铜金业务量价齐升,Q2业绩创历史新高

公司研报 77

  紫金矿业(601899)

  投资要点

  事件:紫金矿业发布《2024年半年度业绩预增公告》。报告期内,公司预计实现归母净利润约145.5-154.5亿元,同比增约41%-50%,预计实现扣非归母净利润约148.5-157.5亿元,同比增54%-63%,单季度来看,预计2024年Q2实现归母净利润约82.9-91.9亿元,同比增约71%-89%,环比增约32%-47%,预计实现扣非归母净利润约86.3-95.3亿元,同比增约101%-122%,环比增约39%-53%。公司单季度业绩预计创历史新高。

铜金业务量价齐升,Q2业绩创历史新高

  报告期内,主营产品量价齐升,公司业绩实现高增。

  从量方面来看,2024年H1,公司实现矿产金产量约35.4吨,同比增长9.6%,矿产铜产量约51.8万吨,同比增长5.3%,矿产银产量约210.3吨,同比增长1.3%。

  从价方面来看,2024年H1,SHFE黄金均价为523.07元/克,同比增20.44%,SHFE铜均价为74,776.41元/吨,同比增10.22%,SHFE白银均价为6,798.75元/千克,同比增27.85%。

  内增外拓取得显著进展,发展基础不断夯实。

  对内方面:公司进行持续的勘探增储工作,2024年6月,根据公司公告,巨龙铜矿和铜山铜矿找矿增储取得重大突破,合计新增备案铜金属资源量1837.7万吨,其中巨龙铜矿新增1472.6万吨,铜山铜矿新增365.1万吨。

  对外方面:公司完成西藏朱诺铜矿48.59%权益并购,新增权益资源量铜142.78万吨、钼2.78万吨,银456吨。另外,公司完成道县湘源硬岩锂矿剩余34%权益、雅江措拉锂辉石矿20%权益、备战铁矿49%权益等资源投资并购。

  重点项目有序推进,新能源项目加快建设,公司成长持续性较强。

  铜,未来两年复合增速10%左右:塞尔维亚佩吉铜金矿及博尔铜矿将于2025年完成技改,届时合计矿产铜30万吨/年产能;刚果(金)卡莫阿铜矿三期项目预计于2024年Q2建成投产,产能将提升至60万吨/年以上,并且50万吨/年阳极铜冶炼厂计划于2024年Q4建成投产;西藏巨龙二期改扩建项目获得核准,预计2026年Q1试生产,达产后矿产铜产能将达到30-35万吨/年;铜山铜矿浅部Ⅱ号矿体的地下开采已开工建设,预计2024年投产,达产后年产铜1.2万吨。

  金,未来两年复合增速15%左右:苏里南Rosebel主矿区、Saramacca矿区均已投产,达产后将形成10吨/年产金能力;波格拉金矿于2023年12月22日复产,达产后平均年矿产金21吨,归属公司权益量约5吨;陇南紫金新建的金山金矿2,000吨/日采选工程已取得审查批复,目前已进入试生产阶段;萨瓦亚尔顿金矿项目建设加快推进,设计先露采后地采,预计露采建成达产后年均产金约3.3吨、地采建成达产后年均产金约2.4吨。

  锂,25年具备形成15万吨产能的潜力:3Q盐湖一期2万吨/年碳酸锂项目已基本建成,二期3万吨/年电池碳酸锂项目盐田项目建设有序推进;拉果措盐湖一期形成2万吨/年氢氧化锂产能,一、二期全部建成投产达产后形成4-5万吨/年氢氧化锂产能;湖南湘源硬岩锂多金属矿一期30万吨/年采选系统已建成,二期500万吨/年采选系统有序推进,计划2025年二季度建成投产,达产后预期形成约3万吨/年当量碳酸锂产能。

  贵金属上行趋势不变,铜牛市基础依然坚实。对于黄金,美国远端国债实际收益率处于2%左右历史高位,高利率下美国经济上行风险较低,而全球信用格局重塑下,贵金属价格将上涨至新高度,公司作为黄金板块内资源优势突出标的有望充分受益。对于铜,需求结构变化的重要性被忽视,新能源的影响从边际已经转换为全局,长期紧平衡格局下,金融属性的恢复推动整体板块价格回升,中期看全球制造业复苏周期仍将持续,在供给瓶颈下,铜具备长牛基石。

  盈利预测及投资建议:参考公司给予的2024-2025年产量规划,我们假设公司2024-2026年矿产金产量为75.8/90.0/93.7吨,矿产铜产量为111.3/118.8/120.8万吨,矿产铅锌产量为48.0/49.3/49.8万吨,上调2024-2026年金价假设为550/575/600元/克,铜价7.6/8.0/8.5万元/吨,锌价2.25/2.3/2.3万元/吨,预计2024-2026年公司实现归母净利润312.16/415.09/454.96亿元(之前预计2024-2026年业绩为260.18/323.12/361.69亿元),当前股价18.48元,对应PE为16/12/11X,维持公司“买入”评级。

  风险提示:宏观经济超预期波动、项目建设进度不及预期风险、地缘政治风险、金属价格波动超预期风险、研报使用信息更新不及时风险、模型测算误差风险等。