投资要点：

　　跑马圈地扩张时代，品牌发力供应链搭建。茶饮企业高速扩张，行业整体规模持续提升。2018年至2023年，三线城市、四线及以下城市的现制茶饮店市场快速增长，市场规模分别由2018年的163亿元及214亿元增至2023年的716亿元及735亿元，年复合增长率分别为34.4%和28.0%。随着三四线级城市品质消费潜力初现，各茶饮品牌纷纷昂首阔步，争分夺秒进行下沉市场扩张布局，意图获取先入者优势，占领规模先机，致使整体茶饮企业门店规模持续提升。随着市场规模日益扩张，原材料需求日益增长，居高不下的原材料成本占比使成本控制具有必要性，企业规模及运营的复制属性使成本控制具有可行性。各商家纷纷将目光投至供应链及数

　　字化开发建设，全供应链体系搭建成为兵家必争之地。

　　品牌布局各显其能，多维建设深度赋能。始于源头，供应链布局已进入纵深化阶段。当前现制茶饮行业产业链包括上游原材料供应商、中游现制茶饮品牌及下游销售渠道。分各品牌来看供应链布局，茶百道对于茶叶有极高选品要求；古茗茶饮注重选用当季新鲜水果，同时也与“认养一头牛”品牌合作，原产地直采与自建种植基地相结合，等等。冷链物流是一个高度专业化和技术化的领域，它确保产品在整个供应链过程中都能保持最佳的品质和安全性。茶饮因其品质要求高、时效性高等特征，对冷链仓储物流体系建设提出严峻考验。在此背景下，各茶饮品牌均发力冷链体系建设，深度赋能企业经营端。

　　建议关注：规模优势明显，自身闭环供应链完备的蜜雪冰城；门店拓展提速，深耕下沉市场发展的古茗；逐步加深供应链建设，放大规模优势的茶百道。

　　风险提示

　　食品安全风险，拓店不及预期风险，竞争加剧风险，消费者偏好变动风险。

华福证券 刘畅,童杰