富创精密(688409)

　　富创精密拟收购亦盛精密，双方形成产品协同、客户共享、技术互补的优势富创精密半导体设备零部件平台规模有望进一步扩大。维持增持评级。

　　支撑评级的要点

　　富创精密拟收购亦盛精密。2024年7月15日，富创精密公告拟以不超过8亿元收购郑广文、沈阳先进、北京亦芯、天津芯盛等共计8名股东持有的亦盛精密100%的股权。富创精密和亦盛精密的实际控制人均为郑广文，且沈阳先进、北京亦芯、天津芯盛和郑广文构成一致行动关系。本次收购完成后，公司不产生商誉。如果本次收购顺利进行，郑广文及其一致行动关系方将作出业绩承诺，对亦盛精密2024~2026年承诺累计净利润和实际净利润差额进行现金补偿。具体业绩承诺内容将于后续公告披露。

　　强强联合，富创精密半导体设备零部件平台再下一城。亦盛精密主营业务包括：1）硅、碳化硅、石英等非金属零部件耗材；2）铝等金属零部件耗材；3）零部件的维修、清洗、图层再生服务。富创精密收购亦盛精密的意义包括：1）产品协同，非金属零部件主要应用于反应腔，金属零部件主要应用于气体管路和模组，双方可以共建产品平台；2）客户拓宽，双方形成零部件配套-耗材更换-维护的全生命周期服务体系；3）技术互补，亦盛精密承担02专项，部分产品已经导入国内先进制程产线，双方的金属和非金属零部件技术形成互补；4）减少关联交易，富创精密和亦盛精密同为实际控制人郑广文持股的公司，双方协作可以降低沟通成本，保障供应链交付。

　　设备零部件赛道走向平台化。半导体设备零部件具有细分赛道多而精的特点。我们认为设备零部件赛道公司将通过收购整合的方式扩大规模并增强竞争力。我们看好富创精密作为中国比较领先的零部件平台公司，将不断夯实基础，扩大品类，做大规模。

　　估值

　　预计富创精密2024/2025/2026年EPS分别为0.88/1.24/1.58元。

　　截至2024年7月15日收盘，公司总市值约110亿元，对应2024/2025/2026年PE分别为40.9/29.0/22.7倍。维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　半导体需求复苏进度不及预期。产品研发和验证进度不及预期。市场竞争恶化。产品价格下行。