投资要点：

　　数据跟踪：（1）水泥：全国42.5水泥平均价为393.0元/吨，环比上升3.7元/吨，同比上升18.8元/吨。（2）浮法玻璃：全国5mm浮法玻璃均价为1639.7元/吨，环比下降50.6元/吨，同比下降352.9元/吨。（3）光伏玻璃：2.0mm镀膜均价为15.3元/平，环比不变，同比下降2.3元/平。3.2mm镀膜均价为24.4元/平，环比不变，同比下降1.2元/平。（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为4630.0元/吨，环比不变，同比下降52.5元/吨。电子纱均价为9200.0元/吨，环比不变，同比上升1400.0元/吨。（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为77.5元/千克，环比不变，同比下降20.0元/千克。小丝束碳纤维均价为105.0元/千克，环比不变，同比下降35.0元/千克。

　　热点点评：目前房地产行业底部特征逐渐酝酿，三中全会相关政策及定调关注度较高。

　　中央政治局宣布，二十届三中全会将于7月15至18日在北京召开。改革开放后历届三中全会都着力于深化改革和推进国家治理现代化。市场普遍关注，大会是否会针对房地产与宏观经济做出指示，进一步应对房地产行业潜在的波动与风险，解决居住长期住房需求和完善住房保障机制，深化地产行业长效机制，为经济发展找到新动能、新路径。我们认为，此轮地产底部特征已经愈加清晰：一方面，政策拐点看民生，在房地产行业基本面经历了深度调整之后，目前居民资产负债表端的压力已经开始体现，4月底新表态以来，430、517、607等政策密集推出，政策思路由供给侧转为需求侧，去库存、稳房价决心明确；另一方面，基本面拐点看回报率，当前按揭负担比、租售比在部分地区已经呈现配置价值相对优势，有望夯实房地产行业的自然需求底基础。

　　投资分析意见：类红利资产攻守兼备，类景气资产性价比提升。在投资机会上我们建议关注两个方向：（1）类红利龙头：一方面，当下随着需求下杀叠加利率下行预期，站在成本曲线最低点的周期品龙头价值底愈发清晰，在逆周期预期叠加下较传统高分红企业的防御属性更具进攻弹性，属于攻守兼备，建议关注海螺水泥、华新水泥、中国巨石；另一方面，本轮消费建材下跌趋势背后是老牌房地产供应链关系出清所带来的企业定价模式改变，即从PE定价向DCF定价转变，无法从基本面角度实现DCF估值重塑的企业在当下将难以受到投资者的青睐，建议关注优先实现估值重塑的消费建材龙头北新建材、伟星新材。（2）类景气龙头：我们认为，当下A股景气赛道具备稀缺性，而专业工程公司若核心赛道增长夯实，目前正逐步对冲和摆脱传统房地产、基建类业务的拖累，三张表拐点将近，建议关注中国核建、中粮科工。

　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，房地产投资低于预期

华源证券 戴铭余,刘晓宁