卫星化学(002648)

　　事项：

　　根据公司公告，公司新材料新能源一体化项目（以下简称“卫星能源三期项目”）即年产80万吨多碳醇项目一阶段装置经投料试生产后已成功产出合格产品，标志着卫星能源三期项目一阶段一次开车成功。

　　国信化工观点：

　　1）公司加码新材料新能源项目，巩固碳三产业链龙头：碳三产业链是以丙烷为基础的一系列化工新材料项目。2021年3月20日，公司与浙江独山港经济开发区管理委员会、液化空气（中国）投资有限公司在平湖市人民政府会议中心签署《新材料新能源一体化项目合作框架协议》，公司总投资约102亿元，在独山港区管委会区域内投资新建年产90万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置，并充分利用富余氢气资源，解决公司氢能一体化项目原料问题。液空中国拟依托公司丰富的氢气资源，拟在独山港区管委会区域设立公司，建设氢气充装站、氢气液化装置，构建氢能战略合作生态圈，推动长三角地区氢能产业发展。一期建设年产3000吨的氢气充装站，二期建设年产11000吨的液氢装置及配套设施。

　　2）80万吨多碳醇项目顺利投产，完善公司碳三产业链上下游一体化配套：按照公司105万吨丙烯酸酯产能计算，每年采购的丁辛醇数量约65万吨，公司此次80万吨丁辛醇项目顺利投产后，将实现碳三全产业链的一体化布局，原料供应稳定性及产品盈利能力有望进一步提升，卫星能源三期项目二阶段也即将投产。此外，公司年产26万吨高分子乳液项目、年产20万吨精丙烯酸项目目前均正在建设中，预计将在2024年下半年、2025年建成；与SK合资的年产4万吨EAA项目预计将在2024年底建成，预计2025年投产。

　　3）丁辛醇景气同比提升，有望增厚公司利润。2019-2023年我国正丁醇和辛醇产量复合增速均为6%，表观消费量复合增速分别为5%和7%。2023年国内多元醇行业新增产能较少，加之企业集中停车检修，导致市场供应偏紧，库存持续保持在较低水平，需求稳定，带动2023年正丁醇和辛醇价格的高位运行。进入2024年以来，市场供应端逐渐宽松，正丁醇和辛醇价格相对于2023年的阶段性高位有所下降，但与2023年同期相比仍然同比上涨。预期随着房地产、家电、汽车等行业需求回暖，正丁醇和辛醇需求量将保持增长。

　　4）投资建议：我们维持对公司2024-2026年归母净利润62.5/77.3/88.7亿元的预测，对应EPS分别为1.86/2.30/2.63元，对应PE分别为9.8/7.9/6.9倍，维持“优于大市”评级。