新能源周报（第95期）：重视二季度业绩底部机会，新技术加速
报告摘要
行业整体策略：重视二季度业绩底部机会，复合铜箔等新技术加速
从近期光伏等产业龙头的半年报预告看，大周期的底部特征越来越明显，建议加大布局。可优先布局格局好的龙头（逆变器、胶膜、跟踪支架等）；逆变器是光储平价的核心环节，代表性公司：阳光电源、德业股份等。新能源汽车产业链的龙头亦是如此，宁德时代是核心。新能源汽车产业链核心观点：
1）从半年报看电解液产业链龙头底部有望率先确认。近期天赐材料、多氟多等发布半年度业绩预告：天赐材料上半年实现扣非净利润1.7-2.1亿元，同比下降86.62%–83.48%，Q2扣非净利润环比下降；多氟多上半年扣非净利润0.05亿元–0.35亿元，Q2扣非净利环比持平。目前二三线工厂开始关停，行业出清加速，供给端逐步优化。预计随着三、四季度需求的回升，头部企业开工、单位盈利有望修复。
2）复合集流体产业化进程有望加速。复合铜箔有望由小批量样品测试阶段步入量产阶段；未来随着工艺的改进及规模化快速下降，单平成本有望降低至3元以下，复合铜箔相比于传统铜箔有望具备显著的成本优势。但由于复合铜箔铜层仅有2微米，难以做到3C及以上快充，预计其将在非快充型锂电池中率先替代传统铜箔。
光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来
1）二季度是光伏龙头季度业绩低谷，从大周期看是大机会。从硅料龙头通威股份、硅片龙头隆基绿能与TCL中环、电池片龙头钧达股份等企业半年报预告看，业绩普遍出现大额亏损；核心原因在于产业链报价下行，库存减值+经营盈利压力加大，后续减值压力有望持续改善，目前的产业链价格大底部对应着长期的布局机会。
2）技术变革仍是大底部确认的关键，这将持续优化行业供需。以隆基绿能HPBC2.0扩产为例：公司2025年底有望实现70GWHPBC产能，HPBC2.0量产效率达到26.6%，组件端产品功率高达660W；新建成本有望随着规模提升实现快速下降。
风电产业链核心观点：布局海风、海外，短期零部件逻辑更好。
1）欧洲海风订单外溢开始显现，东方电缆的Inch Cape项目18亿海缆订单落地。
2）国内海工下半年交付有望加速。2024H1国内海风开工较慢导致部分企业业绩承压；下半年相关企业业绩有望得到较好修复。
周观点：
（一）新能源汽车：复合集流体产业化进程加速，看好后续电解液底部拐点到来
新能源汽车行业本周我们的观点如下：
复合铜箔进入量产阶段，预计将在非快充型锂电池中大规模替代传统铜箔。结合产业链调研，我们认为复合铜箔已经由小批量样品测试阶段步入量产阶段。复合铜箔具备成本优势但快充问题难以解决，预计将在非快充型锂电池中大规模替代传统铜箔。我们认为复合铜箔成本将随着工艺的改进及规模化快速下降，单平成本有望降低至3元以下，复合铜箔相比于传统铜箔有望具备显著的成本优势。但由于复合铜箔铜层仅有2微米，难以做到3C及以上快充，我们预计其将在非快充型锂电池中大规模替代传统铜箔，看好复合铜箔落地带来的机会。天赐材料、多氟多、天际股份发布半年度业绩预告，看好后续电解液及六氟底部拐点到来。天赐材料布的2024年半年度业绩预告，实现归母净利润2.1-2.6亿元，同比下降83.70%–79.82%，实现扣非净利润1.7-2.1亿元，同比下降86.62%–83.48%，Q2扣非净利润环比下降。多氟多发布2024年半年度业绩预告，实现归母净利润0.6亿元-0.9亿元，比上年同期下降77.63%-66.44%，扣非净利润0.05亿元–0.35亿元，比上年同期下降97.80%-84.59%，Q2扣非净利环比持平。天际股份发布的2024年半年度业绩预告，实现归母净利润、扣非净利润-1.15～-1.35亿元，Q2亏损环比改善。结合产业链调研，目前二三线工厂开始关停，行业出清加速，供给端逐步优化。我们认为目前电解液（包括六氟磷酸锂）环节价格及盈利触底，随着三、四季度需求的回升，头部企业盈利及价格有望修复，看好后续电解液及六氟磷酸锂底部拐点到来。
产业链受益标的：
1）格局好的龙头：宁德时代、璞泰来、天赐材料等。
2）新技术：复合集流体、固态电池等。
3）消费电池、低空经济相关。
（二）光伏：二季度业绩承压明显，技术突破催动龙头逆势扩张光伏行业本周我们的观点如下：
本周较多公司公布二季度业绩预告，业绩普遍承压。硅料、硅片、电池片等环节纷纷承压，硅料龙头通威股份、硅片龙头隆基绿能与TCL中环、电池片龙头钧达股份等企业业绩承压。根据我们对行业跟踪判断，承压核心原因在于产业链报价下行以及盈利空间压缩导致的，库存减值+经营盈利压力，后续减值压力有望持续改善，经营层面盈利压力有望带来更好的布局机会。
龙头技术突破催动逆势扩张，隆基绿能公布HPBC2.0扩产计划。HPBC2.0击破成本困境。公司2025年底有望实现70GWHPBC产能，本次规划明确了(西咸新区)技术路线和落地节点，底部坚决扩张凸显技术自信。HPBC2.0量产效率达到26.6%，组件端产品功率高达660W。目前可能掣肘盈利的银浆、设备、良率问题，有望在2024H2-2025H1持续得到解决。良率方面，2024H2良率有望从95%提升至97-98%；设备方面，本次技改单GW成本为2.2亿元，新建成本有望随着规模提升实现快速下降；银浆方面，公司储备了丰富降本方案，封装方案创新有望加速成本打平。
产业链相关标的：
1）核心成长：隆基绿能、通威股份、晶科能源、晶澳科技、阿特斯、TCL中环、天合光能、阳光电源等。
2）辅材：福斯特、通灵股份等。
3）新成长：爱旭股份、异质结、钙钛矿产业链等。
（三）风电：欧洲海风订单外溢开始显现，国内海工下半年交付有望加速
风电行业本周我们的观点如下：
东方电缆的Inch Cape项目18亿海缆订单落地，欧洲海风订单外溢开始显现。
近期，东方电缆中标英国Inch Cape Offshore公司海底电缆约18亿元订单。此次东方电缆的海缆主合同落地意味着公司已经顺利通过欧洲海风业主认可，凸显其技术、商务等竞争优势，海外竞争力大幅提升。考虑到欧洲海风需求即将开始放量，且欧洲本土海缆、管桩企业扩产周期长，头部企业订单已经积压到2028年以后，我们预计将有更多订单外溢至中国企业。随着过去两年国内头部海缆、管桩企业已经接到欧洲海风订单，并在逐步交付，已有业绩背书，未来接单量有望加速。
2024H1国内海风开工较慢导致部分企业业绩承压，下半年交付有望明显改善。
近日，天顺风能公布了2024H1业绩预告，公司上半年预计实现归母净利润2.12-2.60亿元，同比下降55.23%-63.72%，实现扣非净利润2.17-2.65亿元，同比下降52.10%-60.81%。根据公告，公司业绩下滑的主要原因之一是2024年上半年受海风项目开工影响基本没有新项目交付。目前按照项目进度，公司在生产的青洲六、龙源射阳、华能临高、华能玉环2号、广西钦州、连江外、瑞安1号等多个项目将在2024年下半年开始持续进入交付阶段。国内海风2024H1由于开工较慢，导致部分海工企业交付有所延迟，影响了其上半年业绩。但目前已开工和准备开工的项目较多，下半年海风相关企业业绩有望得到较好修复。投资建议：继续推荐“两海主线”。
1）海缆：东方电缆等；
2）塔筒/桩基：泰胜风能、大金重工、天顺风能、海力风电、天能重工等；
3）铸锻件等零部件：金雷股份、日月股份、振江股份、禾望电气等。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面：韩国现代汽车集团和LG新能源印尼合资电动汽车电池工厂正式投产
新能源汽车公司层面：天赐材料、多氟多、天际股份发布2024年半年度业绩预告
光伏行业层面：天合光能携手捷佳伟创、小牛自动化、晟成光伏、聚和材料、帝尔激光、福斯特等联合成立光伏公司
光伏公司层面：隆基绿能、通威股份、TCL中环、钧达股份、爱旭股份等发布2024年半年度业绩预告
风电公司层面：中材科技、远东股份等多家公司发布2024年半年度业绩预告
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期
太平洋 刘强
