投资要点：

　　2024年6月社零同比增长2.0%，同比增速放缓。2024年6月社会消费品零售总额40732亿元，同比增长2.0%，低于wind一致预期（+4.0%）；增速较上月下滑1.7pct，受618大促时间前置、汽车价格下行等因素影响，6月社零增速放缓。1）分区域来看，在农村居民收入较快增长、县域商业体系建设不断推进，乡村市场销售增速持续快于城镇。1>城镇：6月消费品零售额35141亿元，同比增长1.7%，增速较上月环比下降2.0pct；2>乡村：6月消费品零售额5591亿元，同比增速达3.8%，增速较上月环比下降0.3pct。2）分渠道来看，线上消费景气度下行，线下消费快复苏。1>6月线上消费表现下行。截至6月，网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计同比分别达9.8%和8.8%，增速较上月环比下降2.6和2.7pct。分品类来看，6月网上零售额吃、穿、用分别累计同比增长17.8%、7.0%、7.8%较上月增速环比-1.8pct、-2.0pct、-3.0pct。2>线下消费快速复苏。根据社零、网上商品及服务零售额推算，6月线下社零同比+8.6%，增速较上月环比提升6.0pct。

　　餐饮增速高于商品零售，可选品类有所承压。1）分商品及服务：餐饮、商品零售增长平稳，商品零售略弱于餐饮。6月社零餐饮服务总额4609亿元，同比上涨5.4%（环比0.4pct）保持稳健增长；社零商品零售总额同比上涨1.5%，增速较上月下降2.1pct。2）必选、其他类增长稳健，地产后周期、可选消费拖累社零。6月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比增速分别达6.71%、-4.90%、-6.24%、2.68%，增速分别较上月环比-1.75pct、-10.57pct、-4.35pct、-4.06pct。1>必选：增长稳健。各细分品类同比均为正，其中粮油、食品类表现较优，其他必选消费环比有所下滑。2>可选：可选品类受大促节奏变化影响较大，6月同比均为负增长，表现不佳。6月可选消费均呈同比下滑态势，其中化妆品下滑幅度较大，同比-14.6%。3>地产后周期：家具类同比为正。细分品类涨跌互现，其中家具类同比+1.1%，汽车类、家用电器和音响器材类、建筑及装潢材料类分别同比下滑6.2%、7.6%、4.4%。4>其他：石油及制品类增速突出。除文化办公用品类其他各细分品类同比均为正，其中石油及制品类增速较快，同比上涨4.60%。

　　CPI同比小幅上升，PPI降幅收窄。2024年6月CPI同比+0.2%（环比-0.1pct）；PPI同比-0.8%（环比0.6pct）。1）分品类：食品中猪肉价格回暖，非食品除交通和通信均同比上涨。1>食品类：猪肉价格受到供给偏紧影响，价格回暖，同比上涨18.1%，增速环比提升13.5pct。牛肉、鲜果、鲜菜、羊肉同比降幅较大，分别下降13.4%、8.7%、7.3%和7.1%2>非食品类：教育文化和娱乐、衣着、医疗保健、生活用品及服务、居住同比均上涨，交通通信同比小幅下跌。2)PPI-CPI剪刀差缩小。6月PPI-CPI剪刀差为-1.0%(环比+0.7pct)

　　就业形势总体稳定。1）就业：2024年6月全国城镇调查失业率5.0%，环比持平。2）收入与支出：2024年上半年居民人均收入同比增长5.4%，较上期累计环比下降0.8pct；居民实际消费支出累计同比6.7%，较上期下降1.6pct。2024年上半年收入增速-支出增速为-1.4%环比+0.8pct，相比去年同期+0.46pct。

　　投资建议：1）6月烟酒类同比增速放缓，行业需求短期仍有一定压力。头部酒企积极控货稳价，板块逐步企稳，目前白酒板块兼具估值和分红率优势，不同价格带分化延续，建议关注高端酒和区域龙头。2）化妆品表现分化，珀莱雅、巨子生物等企业表现优异，建议关注强α标的。医美板块注射类轻医美渗透率提升、合规化趋严，重组胶原蛋白、再生类等新兴赛道具备布局价值，建议关注矩阵丰富的龙头企业。

　　风险提示：汇率波动风险；消费需求不及预期；产品价格大幅下降风险。

东海证券 姚星辰,任晓帆