科达利(002850)

　　事件：

　　公司发布2024年半年度业绩预增公告，预计2024年上半年公司实现归母净利润6.1-6.8亿元，同比+19.90%至+33.65%;预计实现扣非净利润5.9-6.6亿元，同比+18.96%至+33.07%。预计2024Q2实现归母净利润3.01-3.71亿元，同比+12.80%至+39.00%，环比-2.33%至+20.35%；实现扣非净利润2.95-3.65亿元，同比+11.84%至+38.39%，环比-0.14%至23.58%。

　　Q2业绩同比保持增长，盈利逆势上行。

　　在行业降价阶段，我们认为公司2024年整体盈利逆势提升的原因为：1）公司控费管理逐步见效：2019年至2024Q1公司整体费用率呈下降趋势，与同业公司相比处于地位，我们预计2024Q2费用率维持在8-10%的低位。2）公司降本策略见效，公司通过与上游签订独家供应协议、动态筛选淘汰等策略降低原材料成本，同时提升产品良率、优化产品工艺、提高产线自动化水平，降低生产成本，对冲产品降价带来的影响。

　　出海项目加速建设，客户结构或持续优化

　　根据2024年5月20日公告，公司拟投资4900万美元在美国印第安纳州建设年产值7000万美元生产基地，公司海外已建成3个海外生产基地，其中德国和瑞典基地处于配套客户试生产阶段；匈牙利生产基地已实现满产。随着海外基地的建成和达产，海外客户比例或持续提升，随着客户结构的优化，公司有望实现利润增厚。

　　机器人新业务蓝海启航，核心优势有望复刻

　　基于全球市场人形机器人在工业领域未来的发展前景，公司拟与两家中国台湾企业共同投资设立控股子公司布局谐波减速机机器人关节等关键零部件。公司在设计与制造方面积累的技术、管理经验有望复刻至海外项目和新业务领域。预计公司2025年起机器人业务开始贡献业绩，开启业务双轮驱动。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为131.36/158.88/191.76亿元，同比增速分别为24.97%/20.95%/20.70%，归母净利润分别为14.35/17.30/21.13亿元，同比增速分别为19.47%/20.60%/22.14%，EPS分别为5.30/6.39/7.81元/股，3年CAGR为20.7%，对应PE分别为15/13/11倍。鉴于公司为锂电精密结构件行业龙头，给予“买入”评级。

　　风险提示：新能源车销量不及预期;政策变化风险;新业务发展不及预期