投资要点：

　　行情概述：2024年6月，传媒行业指数（SW）跌幅为8.64%，沪深300跌幅为3.30%，创业板指跌幅为6.74%，上证综指跌幅为3.87%。各传媒子板块中，媒体下跌4.89%，广告营销下跌5.99%，文化娱乐下跌10.92%，互联网媒体下跌8.25%。2024年6月，港股互联网板块跌幅为2.63%，恒生科技跌幅为3.69%，恒生指数跌幅为2.00%。港股互联网板块相较恒生科技指数跑赢1.07%。

　　数据跟踪：1）游戏：6月中国手游市场收益19.2亿美元，占全球TOP100手游发行商收入37%根据Sensor Tower商店情报平台显示，2024年6月共37个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金19.2亿美元，占本期全球TOP100手游发行商收入37%。由腾讯发行的《地下城与勇士：起源》5月21日正式公测后，连续38天雄踞国内iPhone总榜和手游畅销榜的双榜首。而《崩坏：星穹铁道》凭借6月19日推出的2.3版本[再见，匹诺康尼]和新角色「流萤」等丰富的内容输出，保持收入稳定。同时，《原神》在6月5日和25日分别推出4.7版本「纺坠终久之梦」的上下卡池，使得米哈游6月收入环比提升9%。《鸣潮》在海外市场的表现稳中见增，是6月海外收入排名第2的二次元手游，发行商库洛游戏收入环比增长106%，排名大幅前进11位，跻身中国手游发行商收入榜第7名。哔哩哔哩发行的首款SLG手游《三国：谋定天下》于6月13日正式上线，当天即冲入中国iPhone手游畅销榜前三，6月收入环比增长380%。SensorTower游戏智能数据显示，6月全球合并手游内购收入达到1.24亿美元，相较去年同期增长了73%，是2022年6月的2.24倍。2）电影：6月全国票房22.30亿元，同比减少46%。根据猫眼专业版，2024年6月全国票房22.30亿元，观影总人次0.55亿，总场次1225.3万，平均票价40.3元。根据iFind，6月总票房环比减少24%，同比减少46%。票房前三分别为《云边有个小卖部》3.59亿，《我才不要和你做朋友呢》1.96亿、《扫黑·绝不放弃》1.86亿。

　　投资组合：腾讯控股、网易、恺英网络、上海电影、三七互娱、神州泰岳、吉比特、姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团、美团、分众传媒等。

　　投资主题：收并购，游戏，AI和VR，教育，短剧，影视动漫，广告等。

　　受益标的：港股海外公司腾讯控股、网易、美团、哔哩哔哩、快手、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有青木股份、慈文传媒、掌阅科技、三人行、万达电影、浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。

　　投资建议：AI进击MR成长IP裂变，看好结构增长和出海市场等机会。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。

　　风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。

德邦证券 马笑,王梅卿