卫星化学(002648)

　　1.2024年半年报，公司上半年归母净利润20.56亿

　　根据公司2024半年报，2024年上半年公司归母净利润为20.6亿元，同比提高12.5%。2024年Q2公司归母净利润为10.3亿，跟2024年Q1的10.2亿相比，环比略有提高。

　　2.乙烷价格有望维持低位，乙烷裂解利润提升

　　今年乙烷价格持续处于20美元/加仑附近。我们在2024年6月6日外发报告《美国削减天然气，后续如何展望？》认为，2024~2025年美国天然气供需依旧处于一个较为宽松的状态，乙烷价格有望继续维持在低位。

　　截至2024年7月12日，石脑油裂解/乙烷裂解/煤制烯烃的平均利润分别为-266/2774/1070元/吨，乙烷裂解在三种乙烯路线中的利润优势最明显。3．新项目投产，今年下半年开始贡献业绩

　　根据公司于2024年7月15日发布的《关于卫星能源三期项目一阶段顺利投产的公告》，公司年产80万吨多碳醇项目一阶段装置经投料试生产后已成功产出合格产品，标志着卫星能源三期项目一阶段一次开车成功。我们预计新产能或将于下半年开始贡献业绩。

　　4.一期乙烯检修完毕&新项目二次环评落地

　　一期项目：根据公司于2024年5月21日发布《关于连云港石化部分装置复产公告》，公司的生产装置已经恢复正常生产。

　　新项目：根据徐圩新区于2024年5月22日的公告，公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）已经公示二次环评。我们预计等两期项目投产之后，公司乙烷路线所带来的乙烯产能将从250万吨增长至500万吨，进一步提高C2产业链利润。

　　5.盈利预测

　　维持公司2024/2025/2026年归母净利润57.2/67.7/87.10亿元，对应EPS为1.70/2.01/2.59元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）美国天然气价格提高，导致乙烷价格上涨风险；2）原油价格提高，带来的丙烷价格上涨风险；3）C2新项目投产不及预期风险。