博雅生物(300294)

　　事件简评

　　2024 年 7 月 17 日，博雅生物发布公告， 公司于 2024 年 7 月 17 日与 GC Corp.、 Synaptic Healthcare 1st Private Equity Fund及 46 名韩国籍自然人股东签署《股份购买协议》，以自有资金人民币 18.2 亿元收购 GC、 Synaptic 及个人卖方合计持有的 GREENCROSS HK HOLDINGS LIMITED（中文名：绿十字香港控股有限公司）100%股权，从而间接收购境内血液制品主体绿十字（中国）生物制品有限公司。

　　经营分析

　　血制品行业并购标的稀缺， 新增浆站有望贡献业绩弹性。 目前国内正常经营的血液制品生产企业不足 30 家，行业壁垒较高，生产企业牌照资源稀缺。 绿十字（中国）目前拥有白蛋白、静丙、Ⅷ因子、纤原、乙免及破免 6 个品种 16 个品规，现有 4 个浆站， 2023 年采浆量 104 吨， 2017 至 2023 年采浆量复合增长率 13%。绿十字（中国）在凝血产品领域，特别是人源Ⅷ因子方面具备产量、市场和品牌优势，同时还引入了重组 Ⅷ 因子，是国内少数同时拥有人源Ⅷ因子及重组Ⅷ因子销售权的血液制品企业。 本次交易完成后，公司将全资控股一家血液制品生产企业，新增一张生产牌照，新增 4 个在营浆站及 2 个省份区域的浆站布局。 此外公司泰和浆站、乐平浆站近日获得江西省卫健委颁发的《单采血浆许可证》，原料血浆“外延+内生增长“将共同加速提升公司规模与核心竞争力。

　　非血制品业务处置工作持续推进。 公司与华润医药于 2024 年 7 月17 日和 GC Corp.签署《战略合作框架协议》， 双方将建立药品进出口销售的战略合作伙伴关系； 产品技术合作方面， 双方将携手开展血液制品、疫苗、细胞与基因治疗和诊断业务等领域产品技术引进合作，通过技术许可、联合研发、技术转移、通过 CDMO 模式拓展海外业务等多种形式，共同推动产品技术创新与升级，实现共赢发展。 本协议的合作期为 10 年，至 2034 年 7 月 16 日止。

　　盈利预测、估值与评级

　　暂不考虑本次并购对公司业绩的影响， 我们维持盈利预期， 预计公司 2024-2026 年分别实现归母净利润 5.54（+133%）、 6.15（+11%）、6.74 亿元（+10%）。 2024-2026 年公司对应 EPS 分别为 1.10、 1.22、1.34 元，对应当前 PE 分别为 28、 25、 23 倍。 维持“买入”评级。

　　风险提示

　　采浆拓展不达预期，产能落地不及预期， 新产品销售推广不及预期风险， 血液制品质量安全性风险。