时代电气(688187)

　　核心观点

　　事件：公司发布2024年半年度业绩预告。24年上半年，公司预计实现归母净利润15.07亿元，同比增长30.56%；预计实现扣非归母净利润12.68亿元，同比增长36.50％。

　　下游行业景气复苏，业绩实现快速增长：2024年上半年，公司业绩保持30%左右的较快增长，其中Q2单季度预计实现净利润9.39亿元，同比增长30.63%，环比增长65.50%。业绩增长主要受益于铁路投资增长、客流复苏等带来的轨道交通产品验收交付量的增长，以及功率半导体器件等新兴装备业务的增量贡献。

　　24H1铁路投资创新高，轨交装备业务增长动能充足：2024年上半年，全国铁路完成固定资产投资3373亿元，同比增长10.6%，创历史同期新高，未来铁路投资有望保持高位。铁路客流量持续复苏，受疫情影响近三年动车组存在补坑需求，叠加存量铁路车辆更新维保需求带动高级修市场提前进入高增长期，看好动车组新车采招及维保需求共振向上。此外，中央推动大规模设备更新及公转铁，机车货车需求有望释放，新能源机车替代老旧内燃机有望带动机车量价齐升。今年以来，国铁集团已陆续发布165组动车组新车采购、330台机车采购以及323组高级修招标，预计下半年仍将有动车组新车和高级修招标，将有效支撑公司全年轨交业务交付和收入确认。另一方面，今年5月公司披露以联合体中标无锡至宜兴城际轨道交通施工总承包金额206.88亿元，其中公司最终所占业务金额约7亿元。公司城轨信号系统业务进展良好，有望为轨交装备业务贡献增量。

　　产能持续爬坡，新兴装备业务有望保持高成长：功率半导体是公司新兴装备的重要收入来源之一，近两年实现快速增长，对新兴装备业务收入贡献保持在35%左右。公司建有6英寸双极器件、8英寸IGBT和6英寸碳化硅的产业化基地，产能持续爬坡中，未来有望持续带来业绩增量。2024年上半年，功率半导体行业出现价格上调，下游领域中消费电子逐步复苏，汽车电子、AI带来的高性能计算机通信需求等成为功率半导体产业新成长驱动力，行业需求有望复苏，公司市占率领先有望率先受益。同时，新能源汽车电驱系统、工业变流、海工装备等业务也实现较快增长，24Q1收入同比分别增长10.82%、18.35%和15.39%。公司IGBT模块市占率领先，新能源市场快速突破，传感器业务产能和交付量均持续提升。新兴装备业务作为第二增长极，将与轨交业务共同驱动公司业绩稳健增长。

　　投资建议：预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润38.29亿元、44.37亿元、50.53亿元，对应EPS为2.71、3.14、3.58元，对应PE为18倍、16倍、14倍，维持推荐评级。

　　风险提示：固定资产投资不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。