皇马科技(603181)

　　发布第二期员工持股计划（草案）。7月17日，公司发布第二期员工持股计划（草案）。本员工持股计划设立时资金总额不超过6479.7920万元。本员工持股计划拟持有的标的股票数量不超过1338.8万股，约占本员工持股计划草案公布日公司股本总额58870.00万股的2.27%。本员工持股计划购买股票的价格为4.84元/股，购买价格不低于下列价格较高者：1、本员工持股计划草案公布前1个交易日的公司股票交易均价的50%，为4.35元/股；2、本员工持股计划草案公布前20个交易日的公司股票交易均价的50%，为4.54元/股。本员工持股计划公司层面的业绩考核目标具体如下：公司需达到下列两个条件之一：（1）以2023年的销售量为基数，2024年的销售量增长率不低于10.00%；（2）以2024年的销售量为基数，2025年的销售量增长率不低于10.00%。

　　24Q1扣非净利润同比增长37.35%。24Q1，公司实现营收5.32亿元，同比增长23.07%；实现归母净利润8791万元，同比增长11.49%；实现扣非净利润8133万元，同比增长37.35%。24Q1，公司特种功能性及高分子材料表面活性剂实现产量40940.54吨，实现销量40441.30吨，实现营收5.32亿元。其中，战略性新兴板块实现销量10550.03吨，实现营收1.40亿元。战略性新兴板块大类目前包括高端功能性电子化学品板块和功能性新材料树脂板块。功能性电子化学品、UV光固化、湿电子化学品用表面活性剂等相关产品归类为高端功能性电子化学品板块，新能源胶树脂、MS树脂、聚酰亚胺树脂、聚醚胺等相关产品归类为功能性新材料树脂板块。

　　在建项目为公司发展奠定基础。皇马开眉客年产33万吨项目（一期）项目年产16.85万吨高端功能新材料（6万吨高端环氧树脂固化剂-聚醚胺系列产品、5万吨端硅氧烷基聚醚新材料树脂产品、0.5万吨炔二醇及相关产品、1.5万吨生物基高端表面活性剂产品、0.85万吨航天航空高端树脂新材料产品、3万吨特种高分子聚醚新材料产品），副产1.5万吨氨水。该项目土建于2023年年中开始施工，正按照项目进度顺利推进，其中一期项目预计将于2025年底前实现试生产。一期项目达产后，预计年可新增销售收入约32亿元，利润约4.1亿元，税收约1.7亿元。

　　盈利预测与投资评级。我们预计2024-2026年归母净利润分别为3.81、4.74和5.93亿元，结合可比公司估值，我们给予2024年21倍PE，对应目标价13.65元，我们维持“优于大市”评级。

　　风险提示：市场竞争风险；环境保护风险；安全生产风险。