行情回顾：再度下跌

　　上周申万农林牧渔行业指数再度下跌2.02%，在31个一级行业中排第29。从细分行业中，生猪养殖及其后周期产业链均明显下跌，主因6月能繁存栏再度回升，市场担心猪价上行的持续性。

　　猪：价格上行，上市公司中报业绩改善

　　本周猪价继续上行，全国均价18.55元/kg，较上一周环比上涨1.69%，已持平6月中的阶段性高点。虽然近两周猪价上行有二育入场带动的原因，但6月以来，猪价始终在17-20元/公斤的相对高位区间窄幅波动，其根本原因在于市场猪源的紧缺。

　　猪价易涨难跌，周期持续性强。本轮去化周期中，产能最大累计去化幅度为9.2%，2024年4月的产能最低点已低于上一轮周期，产能去化幅度已相当深刻。且自24年5月猪价回升以来，产能虽然有所增长，但在资金压力和预期谨慎等因素影响下，能繁母猪存栏增长缓慢，产能维持低位的时间较长。虽然当前疲弱的需求限制了猪价的上涨高度，但是减少的供给将支撑猪价，且供给相对紧张的格局或将维持较长时间。若下半年需求稍有改善，对价格刺激作用将比以往更大。我们预计下半年猪价易涨难跌，且行业盈利持续时间或超市场预期。

　　进入中报季，关注业绩兑现情况。进入中报业绩披露期，从目前已披露的业绩预告来看，二季度行业盈利明显好转已兑现。同时各企业的成本下降程度、盈利水平更加清晰明朗，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

　　白羽鸡：低位微涨

　　截至7月12日，山东烟台鸡苗价格为2.6元/羽，较上周涨0.3元/羽，单羽亏损约0.4元。同时主产区肉鸡均价3.68元/斤，较上周微涨2.2%。市场供应充足，天气转热，补栏需求减弱。

　　海外品种短缺。由于海外禽流感等原因，前期我国白羽肉鸡祖代海外引种途径仅有美国，故而造成了进口祖代短缺、进口品种价格远高于国产的格局。虽然23年国外祖代更新量127.99万套，已完全可满足国内所需，但进口占比仅32%。进口品种的短缺短期内难以解决，我们建议关注产业链上游公司，其弹性更大。

　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。

中邮证券 王琦