白电：内销降速，出口高增，盈利平稳向好

　　4-5月空、冰、洗内销分别同比+6%/+5%/+9%，空调降速，冰洗增速平稳。4-5月空、冰、洗外销分别同比+36%/+19%/+14%，空调提速明显，冰洗增速随基数走高略有放缓，但依旧较快，且较超预期。综合看，预计白电Q2收入环比或略有放缓，但能保持稳健增长。期内虽铜铝价格及海运费上行，但考虑到产品结构优化及降本增效，预计板块净利润率延续稳中有升趋势。

　　黑电：外销表现较好，产品升级趋势突出

　　彩电Q2内销量相对平淡，外销则在欧洲杯赛事带动下高增，其中欧洲、拉美表现突出，与此同时体育营销有望推动海内外产品升级，行业均价提升幅度可观。成本方面，TV面板价格Q2延续上涨，但随着基数提升，预计进入7月成本同比涨幅将明显收窄。企业层面，以海信视像为代表的中国彩电龙头全球维度产品升级、份额提升红利显著，其业绩改善趋势值得期待。

　　后周期：竣工压力传导，集成灶压力尤甚

　　年初以来地产竣工端压力较大，虽然更新需求释放有一定支撑，但品类间分化明显；参考奥维推总，1-5月大部分厨房大电销额增长相对平稳，而需求主要来自三四线的集成灶压力较大；Q2行业整体景气环比Q1走弱，行业经营压力加剧。其中墙开业务与地产相关的公牛，在新业务增量突出且传统业务份额提升背景下经营稳健，此外厨电综合龙头华帝经营相对平稳。

　　新兴小电：扫地机延续增长，其余品类有所承压

　　Q2扫地机线上销额增速领跑新兴小电，主要得益于产品上新节奏加快、时点提前，且全能型产品占比持续提升；洗地机延续销量高增，均价环比企稳；摄像头均价同比则显著下滑；投影仪线上销额承压。此外Q2外销业务表现仍尤为关键，海外收入占比较高的石头业绩延续高增，科沃斯、极米调整产品结构同时，提升销售效率推动海外增长，当季业绩环比提速明显。

　　厨房小电：内销景气走弱，外销维持较优增长

　　参考奥维数据，Q2以来厨房小电销额降幅环比Q1有所扩大，其中抖音渠道景气仍优于传统电商。分企业来看，Q2以来苏泊尔、九阳、小熊、美的、摩飞的传统电商销售预计基本维稳，而九阳、美的抖音渠道仍维持高增长，苏泊尔表现稳健；结合外销，Q2厨房小电出口仍维持较优景气，外销收入占比较高的新宝等龙头有望维持较优增长，驱动其整体收入增速领跑行业。

　　投资建议：探寻确定性增长，维持行业“强于大市”评级

　　2024年家电内销受益政策拉动下的更新需求加速释放，此外升级出海趋势较确定，估值分红优势突出。建议重视：一是份额企稳回升的白电龙头，推荐美的、海尔、格力、海信家电；二是受益格局优化及产品升级的黑电龙头，推荐海信视像；三是国内外渗透率及份额持续提升的扫地机龙头，推荐石头科技、科沃斯；此外关注自身经营α突出的后周期标的华帝股份、公牛集团、老板电器；以及可选小家电优质龙头极米科技、小熊电器等。

　　风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外需求低预期；3）原材料价格大幅上涨；4）汇率大幅波动。

国联证券 管泉森,孙珊,崔甜甜,莫云皓