摘要

　　外贸复苏，集装箱吞吐量加速增长

　　2023年底以来外贸复苏，有望持续到2025年。港口集装箱吞吐量增速上升，2024年1-5月累计同比增长8.8%，较2022和2023年的4.7%、4.9%大幅上升；其中深圳港口增长15.8%。

　　港口费率顺周期波动，明年有望涨价

　　集装箱港口费率，往往随着吞吐量增速顺周期波动，且略有滞后。2021年集装箱吞吐量加速增长，2022年港口费率上升；2024年集装箱吞吐量加速增长，2025年费率也有望上升。

　　建议关注招商港口、盐田港、青岛港

　　一是深圳港、青岛港、宁波港的集装箱吞吐量较快增长；二是盐田港、宁波港、招商港口的盈利弹性较大；三是盐田港、青岛港、上港集团的股息率较高。

　　风险提示：全球经济增速下滑，欧美各国加征关税，出台港口降费政策，国内利率上升

天风证券 陈金海