华利集团(300979)

　　事项：

　　公司公告：2024年7月18日，公司公布业绩预告，上半年营收预计同比增长20-30%；归母净利润预计为17.5~18.9亿元，同比增长20-30%；扣非归母净利润17.2~18.7亿元，同比增长20-30%。

　　国信纺服观点：1）受益于下游客户补库以及客户结构优质，今年订单饱满，上半年收入及净利润预增20-30%，由于单季度增速受去年基数波动影响，半年度业绩增速与长期增长预期更接近；2）行业：国际品牌于去年年底库存去化基本完成，台企代工同行下半年订单预期乐观；3）风险提示：产能扩张不及预期、下游品牌销售疲软、国际政治经济风险；4）投资建议：今年订单和业绩增长确定性强，中长期看好公司客户结构优质、以及持续拓展客户和扩张产能能力。2023年下游品牌去库存对供应商普遍大幅砍单，公司2023全年收入降幅明显好于同行，并于四季度率先实现订单量和收入的正向增长；今年一季度订单量和收入增速进一步提升，同时毛利率、净利率显著增长。近几年不论行业需求景气度起落，公司持续印证份额成长逻辑。短期随下游品牌客户去库完成，2024年订单和业绩增长确定性强。中长期成长性与确定性兼备，公司产能扩张为未来需求恢复储备较好弹性，预计年增2个工厂左右，公司中长期扩张市场份额前景明确。估值有望回升到疫情前头部运动代工企业25x估值中枢。我们维持盈利预测，预计公司2024~2026年净利润分别为38.4/44.6/50.7亿元，同比+20.0%/16.1%/13.6%，维持73.1~79.5元的合理估值区间，对应2024年22-24x PE，维持“优于大市”评级。