视声智能(870976)

　　投资要点

　　为高端住宅、商业空间及大型建筑提出智能化方案：公司是一家为客户提供智能家居系统、可视对讲系统产品及一体化的解决方案的国家高新技术企业，主营智能家居、可视对讲等智能化设备及液晶显示屏及模组的研发设计、生产制造、销售以及配套技术服务，业务覆盖智慧建筑、轨道交通、智能家居、智慧酒店、智慧社区、智慧医疗等应用领域。主要产品可分为智能家居产品、可视对讲产品、液晶显示屏及模组三大类。

　　智能家居市场规模增速可观：智能家居通过综合布线、网络通信、安全防范、自动控制和音视频技术，将家庭设施集成，构建高效的住宅管理平台，实现设备集中管理、远程控制、互联互通和自主学习等功能，从而提升家居的安全性、便利性、舒适性和环保节能水平。全球智能家居市场增长迅猛，预计2023年规模达1393亿美元，2027年达2229亿美元。我国智能家居行业起步较晚，但自2020年以来进入全面爆发期，市场收入预计2022-2026年间年均复合增长率为15%左右。

　　先发优势显著，客户资源优质：

　　1）技术赛道优越，行业地位领先：公司所应用的KNX协议结合了BatiBus和EHSA的物理层规范，同时吸收了这两种标准中的配置模式等优点，具有可靠性、灵活性、互操作性、可扩展性和低功耗等特性。它支持对建筑内各种功能和设备的集中控制和管理，通过统一的通信协议实现设备间的互联互通，从而提高能源效率、舒适性和安全性。视声智能是国家高新技术企业，KNX中国用户组织委员会理事，拥有202项专利，参与起草了6项国家标准，开发了4个KNX自研协议栈，在KNX技术基础上自主创新开发出K-BUS智能总线控制系统，已自主开发29款KNX安全产品，总量位居中国第一，全球第六，产品获得多项国际奖项和国内荣誉。

　　2）客户资源优质：视声智能的销售模式以直销为主，直销的下游客户包括ABB、罗格朗、欧蒙特等国内外知名的电气设备企业以及电力工程集成商。在全球范围的智能家居、智慧建筑、轨道交通等领域，均有优质客户。

　　盈利预测与投资评级：我们预计视声智能2024-2026年营业收入达到2.57/2.91/3.33亿元，同比增速分别为8.97%/13.31%/14.10%；预计归母净利润分别为0.52/0.67/0.80亿元，EPS分别为0.73/0.94/1.13元。按2024年7月19日收盘价，对应2024-2026年PE分别为12.75/9.94/8.28倍。公司PE较行业平均明显较低。随着公司行业地位提升并逐渐被市场认知，估值有望抬升，基于此，我们首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：海外业务风险，原材料价格波动风险，对政府补助依赖的风险，汇率变动风险，存货余额较大以及减值的风险，控股股东、实际控制人不当控制的风险