投资要点

　　一周新闻速递

　　行业新闻：1）上半年烟酒商品零售额增10%。2）欧洲杯收官，啤酒股价现拐点。3）白酒酒体设计大赛本月举行。

　　公司新闻：1）贵州茅台：茅台3年投入研发费用15.4亿元2）五粮液：五粮液官宣“三过半”3）洋河股份：洋河申请注册新商标。

　　投资观点

　　板块过去一周录得不错涨幅，底部区域我们认为更应理性应对，不宜过分悲观，关注中报披露带来的催化。当前我们仍维持之前子板块推荐顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。

　　白酒板块：本周板块小幅反弹，我们认为受淡季消费疲软叠加宏观预期承压、消费税改革引发担忧、茅台批价下行等因素影响，板块增长预期低而形成超跌，近期预期好转后资金面切换故迎来反弹。板块内部预计仍表现分化，目前Q3回款政策逐步开启沟通，表面考验经销商资金实力，实则对各产品品牌力提出要求。在渠道周转资金有限及对市场的信心不明朗形势下，经销商更偏好具备较强抗风险能力的产品，故品牌表现预计进一步分化，头部品牌穿越周期能力更强，二三线酒企业绩下行风险更大，看好高端酒与次高端汾酒。地产酒方面，古井在安徽地区的竞争优势明显，在宴席需求承压的环境下仍有望保持业绩增长的确定性，省外市场稳步扩张，目前估值已回落至20倍以下，建议关注。短期看，当前白酒销售仍处于淡季，可关注未来地产增量政策的持续出台对需求预期的边际改善，以及关注去库存挺批价情况。整体而言，2024年板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况，情绪面预计受五一动销影响略有恢复，长期注重消费力复苏与商务场景恢复，重点推荐茅五泸+山西汾酒+今世缘+古井贡酒，关注洋河股份+迎驾贡酒+老白干。

　　大众品板块：本周我们调研中炬高新、会稽山、古越龙山、锅圈食汇。中炬高新来看，我们认为，公司二季度主动调整经销商节奏，以渠道良性为基础保证改革推进，由于事业部执行实现能力滞后于改革指引，且经销商利润分配环节仍待捋顺，业绩短期下滑，目前渠道基本铺设完毕，公司及时调整营销部门工作部署，关注改革痛点疏通效果。会稽山来看，我们看好公司气泡黄酒培育年轻消费者认知，高端兰亭系列增速优于整体，宏观承压下，公司仍保稳步增长，省内开拓空间仍足。古越龙山来看，我们认为，公司以国酿系列作为高端化抓手，青玉20全年有望继续放量，红玉30/白玉40持续拉升品牌，省内下沉市场仍有挖掘空间，省外分区域差异化运营，叠加政务资源支持，发展路径清晰。锅圈食汇来看，我们看好公司99元套餐发力爆品打造，投放小吃车提供热出产品多渠道布局，在性价比战略中优化细分品类毛利，6月客流显著优化，7月延续向好趋势，同店销售有望逐步增长。中期维度看，大众品细分四条主线推荐：1）成本下降确定性较强个股，如洽洽食品、青岛啤酒、华润啤酒、涪陵榨菜等；2）低估值具有安全边际个股，如伊利股份、养元饮品、承德露露、仲景食品、欢乐家、西麦食品等；3）业绩确定性较强个股，如盐津铺子、东鹏饮料、千味央厨、安井食品等；4）有望超预期表现的个股，如中炬高新、安琪酵母、一鸣食品、西麦食品、好想你、煌上煌等。

　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。

华鑫证券 孙山山,廖望州,肖燕南