富创精密(688409)

　　投资要点

　　受益于国内半导体需求增长/国外半导体市场恢复，单季度营收或创历史新高。受益于国内半导体市场需求的强势增长、国外半导体市场的复苏，公司持续加大生产能力建设，公司营业收入、归母净利润实现不同程度增长。2024Q2，预计公司实现营业收入7.79亿元-8.29亿元，同比增长59.81%-70.08%，环比增长10.98%-18.11%（根据公司历史营收数据，24Q2营收或创季度新高）；预计实现归母净利润0.55亿元-0.75亿元，同比增长-3.06%至32.47%，环比增长-9.70%至23.40%。2024H1，预计公司实现营业收入14.80亿元-15.30亿元，同比增长78.63%-84.66%；预计实现归母净利润1.15亿元-1.35亿元，同比增长20.19%-41.09%。

　　拟收购亦盛精密，产品/客户/技术充分协同，夯实公司半导体零部件平台的战略定位。根据公司《关于筹划收购北京亦盛精密半导体有限公司100%股权暨关联交易的公告》，富创精密拟以现金方式收购亦盛精密100%股权。亦盛精密聚焦国内主流12英寸晶圆厂客户，可提供以硅、碳化硅、石英为基材的非金属零部件耗材、铝等金属材料为基材的金属零部件耗材和晶圆厂核心部件的维修、循环清洗和涂层再生服务，目前已对国内主流逻辑、存储、功率器件的12英寸晶圆厂客户实现覆盖，累计完成近1,800种不同材质零部件耗材的国产化验证配套。在后端维护及再生服务方面，亦盛精密对部分主流12英寸晶圆厂提供驻场服务，通过对晶圆厂使用后的核心零部件提供循环清洗、致密耐腐蚀陶瓷涂层再生等服务以及对晶圆厂使用的主流品牌真空泵提供维修保养，延长零部件使用寿命，降低晶圆厂运营成本。（1）产品协同：对于半导体前道设备，硅、碳化硅、石英等非金属半导体零部件主要应用于反应腔内，参与晶圆化学反应，属于重要的核心零部件。富创精密专注于铝、不锈钢等金属基材的零部件，并具有气体管路和模组产品的配套能力，通过本次交易，富创精密可为下游国内外半导体设备厂商提供一揽子零部件解决方案，拓展产品品类，提升客户综合服务能力。（2）客户拓宽：富创精密目前仅专注于半导体设备零部件的原装市场，通过本次交易可切入晶圆厂耗材零部件市场，即半导体设备零部件的后装市场。同时，结合标的公司已有的真空泵维修、零部件循环清洗及涂层再生服务，可打造前端半导体设备零部件配套——中端晶圆厂零部件耗材更换——后端零部件维护的半导体零部件全生命周期服务体系。（3）技术互补：亦盛精密具有非金属零部件国内领先的加工制造能力，部分产品导入国内12英寸晶圆厂客户先进制程工艺。通过本次交易，富创精密的技术能力得到补足，市场竞争力得到提升。

　　投资建议：我们维持对公司原有业绩预期，预计2024年至2026年营业收入为31.31/42.66/50.15亿元，增速分别为51.6%/36.3%/17.6%；归母净利润为3.08/4.40/5.61亿元，增速分别为82.5%/42.8%/27.6%；对应PE分别为39.5/27.6/21.6倍。考虑到富创精密是全球为数不多能够量产应用于7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商，随着国内对半导体设备需求的不断提高，叠加拟收购计划使半导体零部件平台进一步夯实。在半导体核心产业链自主可控背景下，有望加速半导体设备国产替代进程，为公司发展提供历史机遇。维持“增持-A”评级。

　　风险提示：下游终端需求不及预期；新建晶圆厂进程不及预期；公司研发进展不及预期；国内外同行业竞争加剧，造成人才流失风险；本次交易存在不确定性；业务整合不达预期的风险。