一周一议：有色在跌什么？本周鲍威尔放鸽，美联储9月降息基本上成为市场共识之际，铜价似乎上演了一幕靴子落地利好出尽的戏码，叠加美国褐皮书指出下半年美国经济放缓趋势将持续，IMF更是下调了美国的经济增长预期，LME铜库存和COMEX铜库存的持续增加，市场交易特朗普经济，均使得铜价大幅下跌。在国内市场，终端订单量显著下滑，铝加工企业的开工率随之下降，显示出需求端的疲软态势。然而供应端产量却仍维持小幅增长，导致显性库存有累积趋势。此外，季节性淡季的到来，

　　以及下游市场对铝价看跌情绪的蔓延，接货商的提货积极性大幅下滑。因此基于以上基本面弱势因素，铝价在短期内承受较大

　　压力。

　　基本金属：现货基本面偏弱，铜铝价格下行。1）铜：本周铜价下跌，沪铜收盘于76130元/吨。宏观维度，受CPI全线回落提振，市场预期美联储9月开启降息50基点，甚至增加年内降息次数预测，美元回落提振铜价止跌。基本面维度，供给端，本周进口铜矿TC均价小幅上涨至5美元/吨，CSPT三季度加工费指导价定为30美元/吨，现货TC继续维持上行趋势，供

　　需端暂时维持稳定；需求端，铜价周一上涨后连续下行，精铜杆下游逢低采购，交易积极性回升，多数企业表示市场点价热情有所提振。但部分地区受需求疲弱拖累，下游无订单支撑，交投积极性低迷，整体成交并未大幅改善。2）铝：本周沪铝价格整体下行，收盘于19515元/吨。宏观：党第二十届中央委员会第三次全体会议召开，但目前尚未有具体政策传入市场，叠加

　　经济数据表现不佳，宏观情绪不断回落，沪铝价格整体下跌。供给端，本周云南地区继续复产，中国电解铝行业运行产能继续增加。需求端，本周铝棒以及铝板企业产量较上周来说均有增加，贵州、内蒙古、河南、青海以及福建地区均有部分复产产能释放，对电解铝的理论需求增加。库存端，本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库存96.44万吨，较上周98.70万吨减少2.27万吨。中国方面，本周铝锭社会库存继续增加，目前库存在80.99万吨，较上周80.2万吨增加0.79万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、五矿资源。

　　贵金属：9月降息概率超9成，贵金属达到历史新高。本周黄金价格上涨，白银价格下跌。截至7月18日，国内99.95%黄金市场均价为570.39元/克，较上周上涨2.19%，上海现货1#白银市场均价为80836元/千克，较上周下跌0.35%。周内，美国6月通胀水平超预期回落，同时鲍威尔在公开讲话中释放各派信号。9月降息预期逐步被市场提前定价，美元指数逐步下探跌至近四个月低位，COMEX黄金主力受支撑刷新历史高位至2488.2美元/盎司，黄金主力跟涨接近历史高位至585.84元/千克。鲍威尔在最新讲话中暗示了降息将至。他继续展现出“鸽派”立场，他称赞最近三份通胀数据“相当不错”，并表示无需等到通胀降至2%才开始降息。美联储正赢得对抗通胀的战役，但不太可能在两周后的会议上采取行动，如果通胀放缓趋势持续，美联储将在9月会议上降息。建议关注：山东黄金、银泰黄金、招金矿业、中金黄金。

　　小金属：需求预期降温，拖累内外锡价走势。本周伦锡高位回落。截至7月17日收盘，伦锡收盘32845美元/吨，较上周同期相比下跌2280美元/吨，跌幅6.49%。随着美国CPI下跌，通缩趋势恢复预期增强，美联储降息预期升温，且鲍威尔鸽派言论预期削弱美元支撑。周内美国总统大选特朗普事件引发的情绪面谨慎，宏观面不确定因素仍存。基本面，湖南地区某炼

　　厂周内增产锡锭，下游需求光伏及乘用车数据疲软，初级板块以消耗厂内库存为主，采买意愿较低，国内锡锭库存继续上升。

　　展望后市，宏观层面年内降息预期为宏观定价提供支撑。因此，我们继续看好年内锡价表现，建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。

　　稀土永磁：轻重稀土走势分歧加大，镨钕价格支撑较强。本周氧化镨钕整体趋稳，收于36万元/吨，中重稀土镝铽下跌幅度较大，氧化镝收于166万元/吨，环比下跌近6%。轻稀土由于成本端支撑较强，价格趋稳迹象明显；中重稀土由于下游用量较小，

　　受市场抛货影响，短期价格承压。综合来看，供应端较为充足，但需求亦同步增加，并且成本端提供较强支撑，核心问题仍是需求释放节奏以及终端给价过低。终端下单价格直接影响磁材企业采购金属价格，信心不足下价格仍表现为压价为主。短期正处于磁材需求淡季，进一步测试稀土底部价格支撑，静待后续需求释放带来的弹性。建议关注：北方稀土，正海磁材

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。

天风证券 刘奕町,陈凯丽,曾先毅