工业金属： IMF 上调中国经济增速预期，海外衰退预期压制金属价格

　　国内来看，二十届三中全会公报强调坚定不移实现全年经济社会发展目标。要落实好宏观政策，积极扩大国内需求，要统筹好发展和安全，落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措。 IMF 将中国今年经济增长预测上调至 5%，较 4 月预测高出 0.4 个百分点。海外来看，美国上周初请失业金人数 24.3 万人，环比大幅增加 2 万人，创 5 月初以来最大增幅。美联储发布经济状况褐皮书，大多数地区经济活动近期保持轻微到适度的增长速度，但由于即将到来的选举、国内政策、地缘政治冲突和通货膨胀的不确定性，预计未来六个月的经济增长将放缓。美联储理事沃勒称越来越接近需要降息的时间。海外衰退预期对金属价格形成压制。 建议关注： 洛阳钼业、 金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。

　　铜：宏观预期影响，供给紧张限制回调空间

　　本周 LME 铜收报 9290 美元/吨，较上周下跌 5.94%，沪铜收报 76580元/吨，较上周下跌 3.00%。供给端，据 SMM，本周进口铜精矿 TC 报5.75 美元/吨，环比上涨 2.51 美元/吨。智利矿商 Antofagasta 本周表示，由于矿石品位较低，预计全年铜产量将处于 67 万至 71 万吨指导区间的偏低位置。下周进口铜及国产铜发往仓库增量不多，铜原料紧张预期仍将为价格提供支撑。需求端，国内主要大中型铜杆企业的开工率为 72.86%，环比+5.17pct，同比+2.99pct。随着再生铜杆企业陆续停产，再生铜杆社会库存持续流转消耗，部分订单开始有向精铜杆迁移的态势。库存方面，截至 7 月 18 日，全国铜社会库存为 37.51万吨，环比上周-1.35 万吨。 LME 本周库存 23.14 万吨，环比上周+12.22%。

　　铝：淡季下游开工情况一般，铝价承压

　　本周 LME 铝收报 2359 美元/吨，较上周下跌 5.60%，沪铝收报 19615元/吨，较上周下跌 1.97%。供给端，据 SMM， 国产矿方面晋豫地区仍未有进一步复产消息，进口铝土矿仍维持长单供应为主，散货供应非常有限。氧化铝本周开工率 82.9%小幅上升 0.13pct。电解铝预计 7月国内运行产能将修复至 4340 万吨，产量 368 万吨，同比增长 5.2%。

　　需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率 62.3%，环比+0.1pct，铝线缆订单排产饱满，其他板块需求并未有明显好转。库存端， 截至7 月 18 日，电解铝锭社会总库存 79.7 万吨，环比累库 0.8 万吨。铝棒库存 14.07 万吨，环比去库 0.6 万吨。 LME 本周库存 96.01 万吨，环比上周-1.7%。

　　锡：需求偏弱，锡价下跌

　　本周 LME 锡收报 31000 美元/吨，较上周下跌 7.66%，沪锡收报258690 元/吨，较上周下跌 5.53%。 供应端， 据 SMM， 印尼和缅甸锡矿供应扰动问题持续，复产时间尚未明确压低我国锡矿进口数量。

　　云南与江西两省的精炼锡冶炼企业在开工率上保持稳定态势，开工率为 67.07%。需求端，电子消费淡季下，需求订单情况并未显著好转，光伏订单环比走弱，但锡价回调一定程度上提振了下游的采购情绪。库存端，截至 7 月 19 日，锡锭三地社会库存 15431 吨，环比去库 933 吨。 LME 本周库存 0.46 万吨，环比上周+2.70%。

　　锌：锌矿端紧张格局不变，宏观驱动锌价调整

　　本周 LME 锌收报 2774 美元/吨，较上周下跌 5.93%，沪锌收报 23450元/吨，较上周下跌 2.94%。 供应端，矿端紧张延续，截至 7 月 12日，国产锌精矿加工费周均价降至 1800 元/金属吨续创新低，火烧云矿山产量释放自二季度推迟至 7 月。需求端，镀锌、压铸和氧化锌本周开工率分别为 59.17%、 54.69%、 54.63%，环比分别-0.56%、+1.33%、 -2.07%，正处消费淡季叠加高温雨水天气影响，整体开工率微降。库存端，截至 7 月 18 日， SMM 七地锌锭库存总量为 19.19万吨，较上周同期去库 0.88 万吨。 LME 本周库存 24.03 万吨，环比上周-4.32%。

　　能源金属： 固态电池发展持续推进，电力储能有望推动需求增长

　　据财联社，四川首个固态电池创新产业园项目在宜宾市启动， 总投资额 95 亿元，其中项目一期计划建设 4GWh 高安全电池生产线、 30MWh全固态电池小试线。今年以来多家电池及汽车厂商公布固态电池上车计划，固态电池正加速商业化落地。据 GGII，预计 2024 年全年储能锂电池出货量将超过 240GWh,其中电力储能将成为今年的核心增长驱动。梅赛德斯、斯泰兰蒂斯或加大锂加工项目，可能会将锂项目投资与力拓矿业相联系。 建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。

　　锂：需求偏弱，锂价下行

　　本周电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格分别为 8.64 万元/吨、8.105万元/吨，环比变动为-3.7%、 -1.4%。据 SMM，供给端，澳洲矿商Liontown Resources 与中矿达成短期承购协议。 7 月 19 日智利圣佩德罗－德阿塔卡马附近发生 7.4 级地震，震中与阿塔卡玛盐湖距离较近。锂辉石矿商和锂盐厂挺价情绪延续，氢氧化锂整体市场供应过剩局面继续保持。需求端，下游材料厂采买情绪仍然低迷，部分厂商及贸易商逢低买入。氢氧化锂需求有所回暖，部分正极和电芯企业开始储备库存，但考虑到客供及长协影响，外采现货需求仍然疲弱。

　　钴：电解钴供给维持充裕，钴价震荡下跌

　　本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为 20.30 万元/吨、12.40万元/吨、 6.55 美元/磅，环比变动分别为-2.4%、 -0.8%、 -1.5%。据SMM，供给端，电解钴较为充足，中间品持货方较为集中，钴中间品可流通低价货源有限。需求端，电解钴市场成交情况有所回暖，但钴盐和钴中间品需求端并无明显起色。

　　镍：宏观情绪拖累，镍价震荡下行

　　本周电解镍、硫酸镍价格分别为 13.095 万元/吨、 2.85 万元/吨，较上周环比依次变动-1.8%、 0%。据 SMM，供给端，印尼 RKAB 进展缓慢，菲律宾天气因素持续影响红土镍矿装船发运效率。需求端，镍盐厂原料产品倒挂，仍处于亏损节点，挺价情绪明显。下游三元前驱体开工率在下游恢复补库后有小幅好转。镍生铁由于现货被长协锁定，可流通货源偏紧。受到宏观情绪拖累，镍价震荡下跌。

　　稀土： 下游需求偏弱，稀土价格承压

　　本周稀土震荡偏弱。据中钨在线，供给端，矿产持货商在利润压缩后出货意愿显著降低。部分稀土冶炼和分离厂商，受环保政策、极端天气和价格偏低影响，产量有所缩减。原料商报价维持坚挺。需求端，下游需求仍然较为疲软，市场原料现货库存量增速较快。尽管下游需求目前表现疲软，但稀土下游产业，高技术制造业正持续推动产业的转型升级，特别是航空航天、电子信息等领域的快速增长，稀土材料需求具备增长潜力。 建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。

　　贵金属： 交易行为驱动金价回调，降息前期持续看好黄金表现本周 COMEX 黄金周五收盘价 2402.8 美元/盎司，下跌 0.55%； COMEX白银收盘价 29.405 美元/盎司，下跌 5.22%。美国上周初请失业金人数 24.3 万人，环比大幅增加 2 万人，创 5 月初以来最大增幅。美联储发布经济状况褐皮书，大多数地区经济活动近期保持轻微到适度的增长速度，但由于即将到来的选举、国内政策、地缘政治冲突和通货膨胀的不确定性，预计未来六个月的经济增长将放缓。美联储理事沃勒称越来越接近需要降息的时间。本周随着大选、降息预期等利多因素兑现后，部分资金获利了结，交易行为驱动金价回调。目前仍处在美联储降息前期，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续， 2024 美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金价格表现续创新高。 建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。

　　风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。

国投证券 覃晶晶,周古玥