温氏股份(300498)

　　事项：

　　公司公告：公司发布2024半年度业绩预告，预计2024上半年归母净利盈利12.50亿元–15.00亿元，去年同期亏损46.89亿元，同比扭亏为盈。

　　国信农业观点：1）温氏股份发布2024半年度业绩预告，预计公司2024Q2归母净利盈利24.86-27.36亿元，上年同期为亏损19.40亿元，同比扭亏为盈。我们认为公司业绩表现优秀，经测算，预计公司2024Q2头均肥猪养殖盈利接近220-240元，对应生猪养殖完全成本接近14.5元/kg，成本稳健下降。2）公司生猪产能储备充裕，现有种猪场竣工产能约4600万头，育肥阶段有效饲养能力合计约3500万头，预计未来出栏有望保持稳健增长，将受益于猪价景气回升带来的量价齐升红利。3）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。4）投资建议：温氏股份2024上半年业绩优秀，生猪与黄鸡养殖成本稳步下降，有望受益猪价景气周期上行。我们维持“优大于市”评级，并维持盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为75.9/158.2/120.3亿元，对应当前股价PE为17/8/11X。

　　评论：

　　公司 2024H1 业绩同比扭亏， 生猪养殖与黄鸡养殖成本稳步下降

　　温氏股份发布 2024 半年度业绩预告， 预计公司 2024Q2 归母净利盈利 24.86-27.36 亿元， 上年同期为亏损19.40 亿元， 同比扭亏为盈。 我们认为公司业绩表现优秀， 经测算， 预计公司 2024Q2 头均肥猪养殖盈利接近 220-240 元， 对应 2024Q2 生猪养殖完全成本接近 14.5 元/kg， 商品猪销售均价接近 16.34 元/kg， 有一定南方销区溢价优势； 预计公司 2024Q2 只均黄鸡养殖盈利接近 3-3.5 元， 对应 2024Q2 黄鸡养殖完全成本接近 12 元/kg， 公司生猪与黄鸡养殖成本在 2024Q2 均维持稳健下降趋势。

　　生猪养殖成绩改善明显， 成本下降趋势有望延续

　　公司养殖成绩稳步改善， 据公司公告， 2024 年 5 月公司窝均健仔数已提升至 11.3； 产保死淘率约 7%； PSY约 23； 上市率约 92%； 料肉比约 2.62。 随着公司基础生产管理持续优化， 叠加饲料原料价格下降， 公司2024 年 5 月猪苗生产成本降至 330 元/头左右， 相比去年 12 月下降 60 元/头， 预计猪苗成本改善有望逐步体现在未来商品猪出栏成本上。 随着公司生产稳定性提升， 公司产能利用率不断提升， 固定成本和费用分摊减少， 养殖成本有望继续维持下降趋势。

　　产能储备方面， 据 2024 年 5 月公司公告披露， 现有种猪场竣工产能约 4600 万头（即目前公司的种猪场满负荷状态时， 能繁母猪按正常生产性能可产出的商品猪苗量为 4600 万头）， 育肥阶段有效饲养能力合计约3500 万头。 公司现有种猪场较为充足， 如需快速增加出栏量， 仅需配置增加能繁母猪数量和合作农户数量，无需增加新的固定资产投入。

　　黄鸡养殖经营稳健， 有望同步受益下半年猪价景气回升

　　2023 年公司销售肉鸡 11.83 亿只（含毛鸡、 鲜品和熟食） ， 同比增长 9.51%， 占全国肉鸡（包括白羽、 黄羽和小型白羽肉鸡）总出栏数量9.1%， 在同行上市企业中排名第一， 2024年公司预计在2023年的基础上增加销售5%-10%，有望保持稳步增速。 公司禽业生产稳定， 2023 年毛鸡成本同比下降 0.66%， 截至 2024 年 4 月， 公司再添两个国家畜禽新品种， 分别为天露黄鸡 2 号配套系、 温氏麻黄鸡 3 号配套系。 公司获国家审定通过的黄羽肉鸡新品种已经增至 9 个， 拥有丰富的黄羽肉鸡品种资源， 品种培育技术行业领先。

　　投资建议： 继续重点推荐

　　温氏股份 2024 上半年业绩优秀， 生猪与黄鸡养殖成本稳步下降， 有望受益猪价景气周期上行。 我们维持“优大于市” 评级， 并维持盈利预测， 预计公司 24-26 年归母净利润为 75.9/158.2/120.3 亿元， 对应当前股价 PE为 17/8/11 X。

　　风险提示

　　行业发生不可控生猪疫情死亡事件， 粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力， 生猪价格大幅波动带来的盈利波动。