兆易创新(603986)公司深度报告:存储+MCU国内龙头,自研DRAM打开成长空间
兆易创新(603986)
存储+MCU业务贡献稳定增量,自研DRAM业务打开公司成长空间
公司是大陆存储+MCU双领域龙头企业,产品生态完善,不同品类间能够相互协同。主营业务方面,NOR Flash和MCU是公司目前的核心产品,市场地位稳固,截至2023H1,公司在全球NOR Flash市场排名第二,在中国Arm通用型MCU市场排名第一。未来随着利基存储和MCU等行业景气度逐步复苏以及车规级产品的加速放量,公司业绩有望重返成长快车道,我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.52/17.28/23.12亿元,对应EPS为1.73/2.59/3.47元,对应业绩增速为614.8%/50.1%/33.8%,2024年7月23日股价对应PE分别为51.4/34.3/25.6倍,维持“买入”评级。
存储芯片:以NOR Flash为基,加速发展自研DRAM业务
在存储芯片市场,公司以NOR Flash、利基型DRAM产品和SLC NAND等利基型产品为主,并逐步向高端进行渗透。自2024年以来,利基存储产品价格已走出谷底,逐渐开启上行周期,未来有望持续提升,带动公司业绩稳健复苏。NOR Flash方面,公司是全球排名第三的NOR Flash设计厂商,产品性能及丰富程度行业领先,未来随着产品容量、制程的不断提升,市场竞争力有望持续加强;利基型DRAM方面,公司依托长鑫存储的产能与制程优势大力发展自研DRAM产品,市场拓展效果明显,业务发展已明显提速,随着海外龙头逐渐减产、停产DDR3等产品,公司该业务有望迎来量价齐升;SLC NAND方面,公司38nm和24nm两种制程产品已全面量产,目前产品价格已完成筑底,未来有望温和复苏,带动盈利能力稳健修复;车规级产品方面,公司多个产品已完成车规级认证,累计出货量已达1亿颗,影响力不断扩大。
MCU:市场地位不断提高,车规级赛道重点发力
公司坚持“MCU百货商店”的发展定位,GD32MCU已成功量产38大系列、超过450款的具体产品,实现对主流市场的全覆盖。在车规领域,公司发布了GD32A503系列车规级MCU产品,为车身控制、车用照明等场景提供选择,并与多家Tier1供应商建立了长期合作,为今后发展奠定良好基础。从2024Q1来看,MCU板块价格已基本完成筑底,需求正逐步复苏,未来板块景气度有望逐步走出谷底,公司业绩有望修复。
风险提示:下游需求复苏不及预期;新品研发不及预期;晶圆产能支持不及预期;市场竞争加剧。