蔚蓝锂芯(002245)

　　事件。2024年7月22日，公司发布2024年半年报，上半年实现营收30.65亿元，同增36.19%，实现归母净利润1.67亿元，同增301.74%，扣非后归母净利润1.24亿元，同增260.10%。

　　Q2业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2营收16.36亿元，同增28.11%，环增14.44%，归母净利润为0.97亿元，同增78.34%，环增36.78%，扣非后归母净利润为0.76亿元，同增49.80%，环增56.33%。毛利率：2024Q2毛利率为15.69%，同减0.59pct，环增1.43pct。净利率：2024Q2净利率为6.91%，同增1.37pct，环增1.10pct。费用率：公司2024Q2期间费用率为8.86%，同增0.09pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.84%、1.85%、5.94%、0.22%，同比变动0.11pct、-0.71pct、0.47pct和0.21pct。

　　锂电池业务营收大幅增长，多元化产品布局持续推进。2024H1，公司锂电池业务实现营收11.06亿元，同增78.71%，占营收比重36.09%，毛利率为15.13%，同增8.55pct。2024H1，电动工具锂电池海外大客户去库存基本结束，下游采购逐渐恢复，公司获取订单规模增加，总体销售同比上升，并且随稼动率提升，盈利能力提升显著。产能方面，公司坚定全球化战略，马来西亚项目进展顺利，厂房已于24年5月封顶，进度符合预期。

　　LED业务坚持显示领域转型战略，下游需求出现回暖。2024H1，LED业务整体营收7.51亿元，同增24.70%，占营收比重24.49%，毛利率为15.86%，同增1.18pct。2024年，公司继续贯彻高端产品路线，坚持显示领域转型的战略规划，MiniLED等背光芯片领域成功进入全球主要头部客户供应体系，取得了领先的市场份额。受益于持之以恒的产品布局，叠加LED下游应用市场回暖的因素，2024H1销售实现了较好的增长，预计公司业绩将继续改善。

　　金属物流配送业务保持领先地位，运营态势良好。2024H1，金属物流配送业务营收11.57亿元，同增13.76%，占营收比重37.74%，毛利率为14.50%，同减1.83pct。公司金属物流配送业务长期保持细分行业领先地位，并持续推进管理变革优化服务，预计整体业务将继续保持良好运营态势。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收67.41、81.90、95.44亿元，同比增速分别为29.1%、21.5%、16.5%，归母净利润依次为4.29、5.69、6.41亿元，同比增速分别为204.9%、32.5%、12.6%，当前收盘价对应2024-2026年PE依次为22、16、14倍。考虑公司多元化布局优势，新客户开拓力度加强，未来业务多曲线成长明确，维持“推荐”评级。

　　风险提示：全球宏观经济面临不确定性风险；新能源领域产业政策和补贴政策存在调整风险；市场竞争风险加剧；汇率波动超预期风险。