清溢光电(688138)上半年业绩同比高增，掩模版龙头空间广阔
清溢光电(688138)
上半年业绩同比高增，国产掩模版龙头空间广阔：公司主要从事掩膜版的研发、设计、生产和销售业务，是国内成立最早、规模最大的掩膜版生产企业之一。公司规划了“平板显示掩膜版+半导体芯片掩膜版”互促共进的“双翼”战略。2024年上半年，公司平板显示行业掩膜版和半导体芯片行业掩膜版业务“双翼”并进，产销规模进一步扩大，营业收入稳步增长导致业绩相应增长。在平板显示领域，我们认为公司中长期具备较大的成长空间，主要基于几点判断：1、公司在推进6代超高精度AMAMOLED/LTPS/LTPO用掩膜版和高规格半透膜掩膜版(HTM)开发，积极布局先进的高规格半透膜掩膜版(HTM)与高规格相移掩膜版(PSM)技术；2、目前显示用掩膜版需求比较平稳，掩膜版市场的国产化率相对较低，国内市场空间巨大，公司在国内有良好的客户基础和品牌影响力；3、公司将以合肥和佛山为产业基地，进一步扩大高精度掩膜版产能，优化产业布局，不断完善和延伸业务链条，推动平板显示掩膜版新工厂项目，进一步扩大产能，提升产品精度和品质。在半导体芯片领域：技术方面，公司已实现180nm工艺节点半导体芯片掩膜版的量产，以及150nm工艺节点半导体芯片掩膜版的客户测试认证与小规模量产，正在推进130nm-65nm的PSM和OPC工艺的掩膜版开发和28nm半导体芯片所需的掩膜版工艺开发规划；产能方面，公司高端半导体掩膜版生产基地建设项目主要设备已下单，设备交期总体较之前预计缩短，未受到海外限制政策限制的影响，目前佛山生产基地项目已进入厂房建设阶段，预计将于2025年第四季度逐步进行设备的迁入。整体来看，公司一方面积极的进行技术开发升级和产能扩张，另一方面处于显示面板和半导体制造国产化崛起的大趋势中，市场份额还在持续提升，未来具备较大的发展空间。
投资建议：维持前次预测，我们预计2024-2026年公司分别实现营收11.59亿元、14.32亿元、17.67亿元，同比增速分别为25.4%、23.6%、23.4%，预计规模净利润分别为1.93亿元、2.51亿元、3.36亿元，对应PE分别为25.4倍、19.5倍、14.5倍，考虑到公司所处市场空间较大，公司持续推动产品升级，未来定增落地产能释放预计有望带来新一轮业绩成长，维持买入-A建议。
风险提示：下游需求不景气、行业竞争加剧、产品升级不及预期、定增推进不及预期
