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锦波生物(832982)锦波生物首次覆盖报告:重组胶原蛋白龙头,成长空间广阔

公司研报 31

  锦波生物(832982)

  摘要:

  公司经营持续保持快速增长:公司加大品牌宣传、产品市场教育及推广力度,深耕现有客户并不断拓展新客户,同时积极研发新产品并进行产品升级,优化并完善产品矩阵,业绩持续快速增长。公司2021-2023年分别实现营业收入2.33亿元、3.90亿元、7.80亿元,同比分别增长44.75%、67.15%、99.97%,近三年营业收入的复合增速达69.21%;2021-2023年实现归母净利润0.57亿元、1.09亿元、3.00亿元,同比分别增长79.62%、90.24%、174.60%,近三年归母净利润的复合增速达110.86%。

  高毛利产品占比提升拉高公司整体盈利能力:公司2021-2023年的销售毛利率分82.29%、85.44%和90.16%;销售净利率分别为24.38%、27.91%和38.28%。2024年第一季度,公司毛利率为91.90%,同比增长1.96个百分点;净利率为44.95%,同比增长11.47个百分点。公司的“重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维”产品目前是国内唯一获药监局批准上市的医疗器械类产品,近年销售快速增长,该产品的高毛利拉高了公司整体的盈利水平。

锦波生物首次覆盖报告:重组胶原蛋白龙头,成长空间广阔

  国内重组胶原蛋白市场预计将爆发性增长:根据弗若斯特沙利文的数据,2017-2022年我国胶原蛋白的市场规模从97亿元增至397亿元,CAGR达33%,预计2027年规模将达到1738亿元;其中重组胶原蛋白产品的市场规模2027年将达到1083亿元,占到我国胶原蛋白整体市场的62.30%,十年复合增速超过50%。

  投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为13.41亿元、17.99亿元、21.99亿元,同比分别增长71.80%、34.17%、22.27%,归母净利润分别为5.53亿元、6.90亿元、8.45亿元,同比分别为84.48%、24.71%、22.53%,EPS分别为6.25元/股、7.79元/股、9.55元/股,对应当前股价的PE分别为26.61倍、21.34倍、17.41倍。我们认为,公司PE较低并低于可比公司,中长期成长空间广阔,首次给予“推荐”的投资评级。

  风险提示:宏观经济环境的风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争加刮的风险。