首页 公司研报 宁德时代(300750)2024年半年报点评:盈利能力亮眼,海外储能高增

宁德时代(300750)2024年半年报点评:盈利能力亮眼,海外储能高增

公司研报 54

  宁德时代(300750)

  投资要点

  Q2业绩亮眼,符合预期。Q2收入870亿元,同环比-13%/+9%,净利润123.6亿元,同环比+13%/+18%,扣非净利润108.1亿元,同环比+11%/+17%;毛利率27%,同环比+5pct/0.6pct,净利率14.2%,同环比+3pct/+1pct。

  1)Q2出货量110gwh,其中储能超预期增长至25gwh。Q2出货量110gwh,同环比+17%/+16%,其中储能出货25gwh,占比提升至25%,同环比+50%/+30%,且基本为海外大储,多点开花,持续性可期;动力85gwh,同环比+10%/+12%,公司动力全球份额仍维持37.5%,但欧美短期需求放缓,影响公司出货。1H公司电池产量211gwh,同比+37%,出货量205gwh,同比+13%,去库完成后销量增速高于产量。公司目前产能650gwh,H2产能利用率提升,预计全年出货量480gwh,同比23%,其中储能出货量100gwh,增长45%。

  2)Q2均价基本稳定,单wh毛利稳定。H1动力电池收入1126亿元,同比-19%,毛利率26.9%,对应均价0.79元/wh,同比-30%,Q2环比基本持平,单wh毛利0.19元/wh,基本稳定。H1储能电池收入288亿元,同比+3%,毛利率28.9%,对应均价0.74元/wh,同比-30%,预计Q2环比降10%,单wh毛利0.19元/wh,基本稳定。总体看,1H电池单wh利润0.9-0.95,同比持平,其中Q2由于费用率下降,单wh利润环比提升。由于电池价格已见底,预计全年单wh利润维持稳定。

  3)其他收入重回增长。1H锂电材料回收收入143亿元,同比+13%,毛利率8%,延续H2低毛利率;矿产资源26亿,同比-8%,毛利率8%,环比下降16pct。其他收入83亿元,同比+32%,毛利率51%,贡献毛利28亿元,占比13%。

  4)H1投资收益大增,Q2减值损失增加。H1投资收益21亿元,其中Q2为12.6亿元,预计主要为洛钼贡献;H1公司其他收益为54亿元,同比+79%,其中Q2为22亿元,基本为政府补助。Q2资产减值损失14亿元,环比+6亿元。

  5)Q2费用率下降明显。Q2期间费用85亿元,同环比-5%/-18%,期间费用率9.7%,同环比+1pct/-3pct;其中销售费率4.2%,同环比+0.4/0pct,H1质保金51亿元,费率3%+;管理费率2.4%,同环比-0.3/-0.5pct;研发费率4.9%,同环比-0.3/-0.5pct;财务费用率-1.7%,同比-1pct/2pct,主要由于Q2基本没有汇兑损失(而Q1确认16亿元)。

  6)预计负债持续增加,现金流亮眼。Q2末预计负债为592亿元,较年初75亿元,其中质保金49亿元,返利27亿元。Q2预计负债新增19亿元。Q2末存货481亿元,较Q1末增加9%,仍维持较低库存;Q2经营性净现金流164亿元,同环比+2%/-42%;资本开支67亿元,规模略降,在建产能153gwh,其中70gwh为海外基地。

  投资建议:我们基本维持对公司24-26年归母净利502/605/728亿元的预测(此前预期502/622/768亿元),同比增14%/21%20%,对应PE为17/14/11x,给与24年25x,对应目标价285元,基于“买入”评级。

  风险提示:电动车不及预期,原材料价格波动,竞争加剧超预期。

2024年半年报点评:盈利能力亮眼,海外储能高增