红旗连锁(002697)

　　事件：公司发布2024H1业绩，实现营收51.86亿元，同增3.67%，归母净利润2.67亿元，同增3.81%，扣非归母净利润2.41亿元，同增0.21%，经营活动现金流净额4.35亿元，同降19.79%。

　　点评：

　　24Q2收入维持稳健增长，利润端承压。2024Q1/Q2分别实现营收26.71/25.15亿元，同比+4.55%/+2.75%，归母净利润1.63/1.03亿元，同比+15.95%/-10.95%，扣非归母净利润1.51/0.90亿元，同比+9.86%/-12.69%。

　　公司主营的便利超市业务24H1收入增速总体与行业增速一致。24H1公司实现含税主营收入57.91亿元，同增3.62%，实现增值服务收入15.14亿元。公司主营业务净利润2.07亿元，同比增长6.14%，主营业务净利率3.57%。据四川统计局，24H1四川全省实现社会消费品零售总额13258.3亿元，同增4.9%；其中城镇消费品零售额11066.7亿元，同增4.8%，乡村消费品零售额2191.7亿元，同增5.5%；按消费形态分，商品零售11416.2亿元，同增4.0%；从热点商品看，粮油、食品、饮料、烟酒类同增14.2%。

　　24H1完成旧店升级改造202家，净新开门店16家，截至2024年6月30日，公司共有门店3655家。公司持续加强与线上平台的合作，24H1通过线上引流客户535万人次到店，线上销售近5亿元。

　　食品/烟酒/日用百货分别实现收入22.74/18.14/7.05亿元，同比+1.66%/+9.02%/+1.33%，占总收入的比重为43.85%/34.97%/13.59%。分地区来看，主城区/郊县地区/二级市区分别实现收入26.49/19.33/2.10亿元，同比+4.11%/+4.69%/+2.64%，占总收入的比重为51.07%/37.29%/4.05%。

　　投资新网银行及甘肃红旗投资收益24H1小幅下滑，其中24H1收到新网银行分配的现金红利人民币4545万元。24H1对联营及合营企业投资收益（主要为投资新网银行及甘肃红旗）5936.36万元，同比下降4%。分季度看，24Q1/Q2对联营及合营企业投资收益分别为3823.54/2112.82万元，同比+51.09%/-41.72%。

　　四川国资接管公司业务事项已获四川省国资委批复，有望强化资源整合协同发展。2023年12月20日，公司实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊与四川商投投资（实控人为四川省国资委）签署股份转让协议，拟将所持有的0.94亿股（曹世如0.82亿股，曹曾俊0.12亿股）及其所对应的股东权利、权益转让给商投投资，合计转让股份占公司总股本的6.91%，转让价5.88元/股，并承诺在2027.1.1之前放弃所持剩余20.72%股份的表决权。同时永辉超市拟将其所持公司1.36亿股转让给商投投资，占公司总股本10%。上述转让后，曹世如和曹曾俊合计持股20.72%，永辉超市持股11%，商投投资持股16.91%；表决权放弃协议生效后，公司有表决权股份总数为10.78亿股，商投投资控制的公司表决权比例为21.32%，公司控股股东变更为商投投资，公司实际控制人变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。2024.6.17，商投投资取得四川省国资委批复，原则同意商投投资收购红旗连锁控制权项目。

　　6月17日商投投资同时与曹世如和曹曾俊签订的《补充备忘录》，包含重要变更事项如下：1）除标的股份外，曹世如和曹曾俊第二次拟再转让上市公司总股本5.18%的股份给四川商投；2）提高业绩承诺标准，将2024-2026年公司扣非归母净利润减去投资收益，每一年均不低于2.3亿元，提高至2.8亿元，“向上市公司支付现金补偿”调整为“向四川商投投资支付现金补偿”，“业绩承诺人对业绩承诺期内的业绩补偿义务承担连带清偿责任”调整为“业绩承诺人对业绩承诺期内的业绩补偿义务承担连带清偿责任，以其持有的人民币1亿元存单或其他价值人民币1亿元的资产，为甲方履行业绩补偿义务提供质押/抵押担保，并办理质押/抵押登记。”。

　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年营收分别为104.3/106.8/108.9亿元，同增2.9%/2.4%/2.0%，归母净利润分别为5.99/6.16/6.25亿元，同增6.8%/2.9%/1.4%，EPS分别为0.44/0.45/0.46元，对应7月26日收盘价PE为10/10/10X。

　　风险因素：股份转让事项推进不及预期，新开店&旧店改造升级进度不及预期，折扣店等低价业态扩张导致区域竞争加剧，联营企业盈利不及预期。