宁德时代(300750)

　　投资要点

　　事件：公司发布24年半年报，实现营收1667.7亿元，同比下降11.9%；归母净利润228.7亿元，同比提升10.4%；扣非净利润200.5亿元，同比提升14.3%。24Q2营收870.0亿元，环比提升9.1%；归母净利润123.6亿元，环比提升17.6%；扣非净利润108.1亿元，环比提升16.9%。

　　24H1电池出货量增长较快，单位盈利稳定。根据公司披露，24H1动力+储能电池合计出货205GWh，同比提升约20.6%。其中，24Q2出货110GWh，环比提升15.8%。盈利能力方面，我们测算23H1、23年全年、24H1公司动力+储能电池平均单wh毛利分别为0.20、0.20、0.19元/wh，基本稳定。

　　单位折旧处于历史较高水平，后续下降空间较大。根据公告数据，我们测算24H1公司动力+储能电池平均单wh折旧超5分钱，处于过去几年中较高水平。24H1公司产能323GWh，年化646GWh，较2023年底提升94GWh。24H1公司产能利用率65.3%，处于过去几年较低水平。后续随着公司产能利用率提升，预计单wh折旧有较大下降空间。

　　24H1公司全球和国内动力电池市占率同比提升。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，24H1宁德时代国内动力电池装机93.3GWh，市占率46.4%，同比提升3.0个百分点。其中，24H1宁德三元电池国内装机40.9GWh，市占率68.0%，同比提升6.4个百分点；24H1宁德铁锂电池国内装机52.4GWh，市占率37.2%，同比提升2.1个百分点。根据SNE Research统计，24年1-5月宁德全球动力电池装机107.0GWh，同比提升31.1%，市占率37.5%，同比提升2.3个百分点。

　　盈利预测：我们预计公司24-26年归母净利润526.7、648.8、773.7亿，对应PE估值15、13、10倍。作为全球龙头企业，我们看好公司投资价值，对公司维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、价格下降超预期、产能扩张不及预期。