中观景气度：本周景气度改善的方向主要在能源化工、机械设备和下游消费领域，涨价线索明显的有：上游资源品的钢铁、有色金属，下游消费的纺服、轻工、农林牧渔。根据Wind 数据，具体来看，上游资源品中，铁矿石、螺纹钢价格回升，黄金、白银期货价格周环比上行，稀土金属氧化镨钕、氧化铽、金属镝价格周环比上行。中游制造领域，6 月挖掘机产销量同比保持上行，装载机、叉车销量同比上行，工业机器人、金属切削机床产量同比保持上行，景气度仍旧向好。信息技术领域，7月电影票房收入同比下行，6 月手机、笔记本电脑销售均价同比上行，台股面板、光学、LED、触摸屏、PC、半导体企业营收同比上行。下游消费领域，6 月新能源汽车销量同比保持上行，农林牧渔、食饮、轻工、纺服等企业营收逐步回暖。相比之下，房地产行业目前需求仍然较弱，根据Wind，上周30 大中城市商品房成交面积167.46 万平方米，同比下行32.27%，跌幅继续扩大。推荐关注景气度边际改善的能源化工、机械设备等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如农林牧渔、纺服、轻工等。

    　　行业拥挤度：红利情绪大幅回落，创新药情绪回暖。

    　　估值：（1）根据wind 数据，市场整体来看，本周A 股总体及A 股剔除金融估值扩张。其中，创业板估值扩张幅度较小。（2）行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为非银金融、商贸零售、医药生物。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为公用事业、煤炭、石油石化。（3）根据wind 数据，本周股权风险溢价从上周2.85%上升到本周2.90%，股市收益率从上周5.05%下降至本周5.03%。

    　　流动性：交易情绪升温，北向资金转为净流入。根据wind 数据，一级市场方面，本周IPO 规模为28 亿元，前一周IPO 规模为14 亿元。二级市场方面，本周南下资金净流入84 亿元，北上资金净流入32 亿元，交易费用74 亿元。投资者情绪方面，本周日度平均换手率为1.04%，前一周为0.89%；机构资金流出74 亿元，前一周255 亿元。本周限售股解禁296 亿元，前一周限售股解禁576 亿元，预计下周限售股解禁594 亿元。

    　　风险提示：全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。