报告摘要

　　行业整体策略：重视中国龙头海外拓展，光伏底部出清加快

　　从历次产业周期底部看，产品能做出差异化的环节能够较早走出独立行情，如电动车、锂电池、逆变器等。重申光伏大底部，买行业和格局好龙头。

　　新能源汽车产业链核心观点：

　　1）全球电池格局有望进一步优化，重视中国龙头。从国内看，今年上半年国内动力电池装机量排名前十企业合计装机约193.6GWh，占整个动力电池装机量的96.5%；宁德时代市占率提升，亿纬锂能、欣旺达同比增速更是超一倍以上。从海外看，福特近期称与宁德时代合作顺利推进；LG新能源二季度出现2022年1月上市以来首度出现季度亏损，海外龙头压力增加，预计将放缓产能扩展。

　　2）国内下游市场产品力持续突破，出海带来新增量。10家主流新能源车企7月共交付56万辆，同比+33%；问界、零跑、理想等表现亮眼。7月小米SU7交付量超1万台，预计11月提前完成全年10万台交付目标；小米汽车二期工厂已在持续推进。比亚迪等优势车企已在持续突破海外新能源市场：比亚迪与优步宣布达成战略合作（预计全球投放10万台、合作自动驾驶）；推动进入加拿大电动汽车市场。光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来

　　1）重视大底部的节奏，去库与出清有望加快。硅料8月单月排产下降，终端排产有望环增达到50GW，叠加电池片出口数额，库存有望明显改善。二三线硅料企业的停产检修产能或将逐步变成彻底停产，产能有望实现深度出清。

　　2）国内分布式有望迎来新的阶段。近期，国家能源局印发《关于开展分布式光伏备案接网推进情况专项监管的通知》，拟对11个省份分布式光伏备案、并网以及电价结算等方面展开监管。

　　风电产业链核心观点：

　　1）江苏2.65GW海风项目（国能龙源射阳等）环评获批复，预计即将开工。

　　2）浙江核准2.5GW海风项目（象山3#、4#、5#、6#、舟山普陀2#）。3）起帆电缆中标金山海上风电场一期项目电缆，中标价格为2.43亿元。

　　周观点：

　　（一）新能源汽车：7月头部新能源车企销量同比增长保持强劲，6月欧美销量同比下滑

　　7月主流新能源车企销量同比+33%，问界、零跑、理想等表现亮眼。10家车企7月共交付56万辆，同比+33%（不包括小米），环比持平。其中同比增速超过50%的有问界（+499%）、零跑（+54%）、理想（+50%）。7月小米SU7交付量超10000台，8月交付量将持续破万，预计11月提前完成全年10万台交付目标。据乘联分会，预估7月全国新能源乘用车厂商批发销量95万辆，同比增长29%，环比下降3%。6月欧美销量同比下滑：

　　欧洲主要国家（八国）新能源车销量合计21.96万辆，环比+35.3%（16.23万辆），同比-3.9%（22.84万辆），渗透率19.8%，其中，BEV：15.40万辆，PHEV：6.56万辆：

　　1）德国：6月电动车注册5.9万辆，同比-15%，环比+34%，渗透率19.8%，环比+1.3pct；

　　2）法国：6月电动车注册4.4万辆，同比-14%，环比+29%，渗透率24.2%，环比+0.0pct；

　　3）英国：6月电动车注册5.1万辆，同比+14%，环比+34%，渗透率28.3%，环比+2.6pct；

　　4）意大利：6月电动车注册1.9万辆，同比40%，环比+97%，渗透率11.9%，环比+5.0pct；

　　5）西班牙：6月电动车注册1.2万辆，同比-11%，环比+27%，渗透率9.5%，环比+1.4pct；

　　6）挪威：6月电动车注册1.5万辆，同比+5%，环比+77%，渗透率85.3%，环比-9.2pct；

　　7）瑞典：6月电动车注册1.4万辆，同比-14%，环比+7%，渗透率56.5%，环比+3.0pct；

　　8）葡萄牙：6月电动车注册0.6万辆，同比+5%，环比+9%，渗透率26.9%，环比+0.9pct。

　　6月美国电动车注册12.0万辆，同比-2%，环比-4%，渗透率9.1%，环比+0.4pct。

　　产业链受益标的：

　　1）格局好的龙头：宁德时代、璞泰来、天赐材料等。

　　2）新技术：复合集流体、固态电池等。

　　3）消费电池、低空经济相关。

　　（二）光伏：去库与出清持续，产能弹性持续收缩

　　光伏行业本周我们的观点如下：

　　库存周期看：上游硅料库存已经相较于高点有明显下降，根据SMM数据显示最近库存水平逼近22万吨左右，8月单月排产约14万吨，终端排产有望环增达到50GW，叠加电池片出口数额，8月库存有望明显改善，去库进入加速阶段。

　　产能弹性看：硅料角度看，二三线普遍在5、6月进入停产检修，硅料报价仍旧压在现金成本下，停产检修产能或将逐步变成彻底停产，产能弹性正随时间推移加速收缩；硅片与电池片角度看，随着二三线企业开工率持续走低，库存水平有望在8、9月持续去化，同时随着地方政府、银行等支持力度边际转弱，产能有望实现深度出清。

　　产业链相关标的：

　　1）一体化企业：隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、TCL中环、通威股份等。

　　2）辅材及配套企业：福斯特、阳光电源、德业股份、禾迈股份等。3）新成长：爱旭股份、阿特斯等。

　　（三）风电：江苏2.65GW海风项目环评批准，浙江2.5GW海风项目或核准

　　风电行业本周我们的观点如下：

　　江苏2.65GW海风项目环评获批复。

　　近期，江苏省盐城市发布关于《国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目环境影响报告书》、《三峡能源江苏大丰800MW海上风电项目环境影响报告书》、《江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目环境影响报告书》的批复，江苏3个存量海风项目共2.65GW环评获得批准。这3个项目目前已经全部完成风机和海缆招标，随着环评等手续逐步批准，预计即将开工，年内管桩、海缆、风机等设备有望开始逐步交付。浙江核准2.5GW海风项目。

　　近期，浙江发布了象山3#、4#、5#、6#、舟山普陀2#海风项目核准批复文件。象山3#（450MW）、象山4#（750MW）、象山5#（450MW）、象山6#（450MW）、普陀2#（400MW）等5个项目共计2.5GW。象山3#、普陀2#项目于2024年3月启动竞配，象山4-6#项目于2024年4月启动竞配。随着项目核准，后续开发流程将逐步推进。

　　投资建议：继续推荐“两海主线”。

太平洋 刘强