投资要点

　　行情回顾：本周医药生物指数下跌0.41%，跑赢沪深300指数1.15个百分点，行业涨跌幅排名第10。2024年初以来至今，医药行业下跌21.12%，跑输沪深300指数18.22个百分点，行业涨跌幅排名第25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为82.46%(+2.27pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为36.66%(+1.99pp)，相对沪深300溢价率为117.59%(+2.46pp)。本周相对表现最好的是线下药店，上涨1.6%。

　　政策利好频出、降息预期渐强，精选创新药底部个股。近期继北京、广州、珠海、上海四地发布“全链条”支持创新政策以及国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》后，“全链条”政策开始逐步落地。下半年创新药行业潜在催化事件，包括重点品种医保谈判、ESMO/WCLC临床数据读出等。重点关注1）临床开发进展、2）商业化成果、3）出海三条创新药投资思路。

　　下半年重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。

　　推荐组合：贝达药业(300558)、荣昌生物(688331)、济川药业(600566)、葵花药业(002737)、上海莱士(002252)、达仁堂(600329)、亿帆医药(002019)、马应龙(600993)。

　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、上海医药(600993)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、恩华药业(002262)、太极集团(600129)、长春高新(000661)。

　　科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、怡和嘉业(301367)、美好医药(303363)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)、山外山(688410)。

　　港股组合：和黄医药(0013)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康诺亚-B(2162)，再鼎医药（9688），爱康医疗(1789)。

　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

西南证券 杜向阳,王彦迪