投资要点：

    　　【进出口保持较高增长】以人民币计，2024 年1-7 月，我国进出口总值24.83 万亿元人民币，同比增长6.2%。其中，出口14.26万亿元，同比增长6.7%；进口10.57 万亿元，同比增长5.4%；贸易顺差3.69 万亿元，扩大10.6%。7 月当月进出口总值3.67万亿元，同比增长6.5%，环比增长0.2%；出口2.13 万亿元，同比增长6.5%，环比增长-2.1%；进口1.54 万亿元，同比增长6.6%，环比增长3.7%；贸易顺差6019.0 亿元。以人民币计，1-7 月我国对主要贸易伙伴东盟、欧盟、美国、韩国出口额增速分别为13.7%、1.5%、5.1%、-0.6%。结合7 月我国PMI 数据来看，PMI新出口订单分项为48.5%，较上月回升0.2 个百分点，出口量情况有所改善，但出口价格指数为94.8，边际回落，一定程度上表明出口量升价减。此外，近期美国非农就业数据、制造业PMI 等数据均超预期回落，衰退预期有所增强，或对我国出口造成一定扰动。东盟经济景气度较高，对我国出口形成支撑。虽然部分国家的贸易壁垒政策存在不确定性、美国经济衰退预期增强等因素对我国进出口造成一定扰动，但我国产品竞争力强，进出口或继续保持增长。

    　　【CPI 继续回升，PPI 有所回落】2024 年7 月我国CPI 同比增长0.5%，预期值为0.3%，前值为0.2%；CPI 环比增长0.5%，前值为-0.2%。从分项数据来看，鲜菜、蛋类分项分别环比增长9.3%和3.7%，主要原因为部分地区高温、强降雨导致供给端偏紧；猪肉分项环比增长2.0%，主要原因为供给端去产能导致价格上涨，但较前值11.4%有所放缓，涨价持续性有待继续观察；CPI 旅游分项环比增长9.4%，主要原因为暑期旅游旺季带动相关服务类商品价格上涨，带动非食品项由降转升。7 月PPI 同比增长-0.8%，预期值为-0.8%，前值为-0.8%；PPI 环比增长-0.2%，前值为-0.2%。从分项数据来看，上游黑色金属采选环比增长-0.8%，为采矿分项主要拖累项；石油和天然气环比走强；有色采选环比增长1.6%，主要原因为部分金属品种供给端依旧偏紧。

    　　中游原材料价格大多环比走弱，黑色金属加工、化学原料制造、有色金属加工、非金属矿制品分项环比分别为-1.7%、-0.3%、-0.4和-0.6%，主要原因为地产产业链依旧偏弱，且部分行业上下游价格传导存在阻碍。下游制造类分项大多走弱。生活资料中，衣着、一般日用品、耐用消费品环比均走强，耐用消费品增长较快或因以旧换新政策持续落地推进。随着促消费政策力度加大，内需进一步稳固，CPI 有望温和抬升。随着宏观政策持续落地推进，建材、化工等产品价格有望逐步回升；随着经济逐步稳中向好，PPI 有望企稳回升。

    　　【美国上周初请失业金人数有所下降】美国上周初请失业金人数下降1.7 万至23.3 万人，创一年来最大降幅，显示短期就业市场有所回暖。当周续请失业救济人数上升至187.5 万人，再创2021年11 月以来新高。近期美国非农就业数据、制造业PMI 等数据超预期回落触发“萨姆规则”，提出“萨姆规则”的前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）表示，虽然美国还没有陷入衰退，但已经“非常接近”，并预测美联储决策者可能会调整他们的策略，以应对日益增加的风险。美国纽约联储前主席杜德利近期表示，两周前，他本人从鹰派转为鸽派，放弃了对美联储进一步加息的支持，转而主张立即降息以避免经济衰退；近两周来，有更多证据显示美国劳动力市场趋于疲软，同时通胀进一步趋缓，之后，美联储等待时间越长，造成的潜在损害可能性就越大。总体来看，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期大幅增加，市场对于美联储今年降息预期大幅增强。

    　　【进出口及CPI 数据有所回暖，市场有望企稳反弹】中央政治局会议提振信心，下半年宏观调控预期增强，经济有望企稳回升。

    　　美国上周初请失业金人数有所下降，但近期美国非农就业数据、制造业PMI 等数据均超预期回落，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期大幅增加，市场对于美联储今年降息预期大幅增强。随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注芯片、家电、农林牧渔、医药、国防军工等板块。

    　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。